上海机场(600009):客流继续抬升,免税恢复弹性-2023业绩预告点评

事件近期,公司发布2023年业绩预告,报告期内全年实现归母净利约为人民币9.1亿-10.8亿之间,与上年同期相比实现扭亏。22全年为亏损29.9亿,21全年亏损17亿。根据23前三季度归母净利4.97亿计算,23年第Q4季度,公司实现归母净利在4.1亿-5.8亿之间。参照19年同期Q4为10.36亿。

   点评>>2022年8月,公司完成重大资产重组,虹桥机场公司、机场物流公司成为上市公司全资子公司并纳入合并报表范围。>>航空业务。2023年中国民航运输旅客6.2亿人次,恢复至2019年的93.9％。其中浦东机场,23年旅客吞吐量同比22年增长284％,同比19年下降28.5;23年浦东机场的国内和国际旅客人次,恢复到19年的72％左右;23年起降架次恢复到19年的85％。虹桥机场,23年旅客吞吐量恢复到19年的93.1％。>>非航收入,半年报显示,非航营收29.62亿,占比61％,超过航空业务的39％,已成为公司的主要收入。免税板块方面:1、2023年2月,公司完成上海尚冕和香港尚冕的创设,并于4月完成以上海尚冕为主体收购日上互联12.48％股权,以香港尚冕为主体收购境外公司Uni-Champion32.00％的已发行股份。此举可融合京沪4机场和线上免税业务的协同发展。2、23年12月披露的免税补充协议采取"保底与实销,取高模式"。合同约定计算流量为:23年Q3月度客流量的80％。我们认为,随着国际航线增开,叠加国内出行链缓慢复苏,公司免税弹性大概率可恢复。

   投资评级机场客流量逐步恢复,必能带来机场常规租金和航空业务收入的稳健增长。叠加公司与免税牌照企业的融合式发展,有望带来免税业务的弹性空间,我们继续维持"增持"评级。

   风险提示国际航线恢复速度低于预期,免税协议再次调整等因素。