万兴科技(300624):业绩符合预期,发布天幕大模型赋能全球创作者-公告点评

核心观点:

   公司披露23年业绩预告,业绩符合预期。归母净利润约7500万元～1.0亿元,同比增长82％～142％;扣非归母净利润约7800万元～1.05亿元,同比增长636％～891％。视频创意类产品,尤其是公司的核心产品万兴喵影/Filmora,应是最主要的增长驱动。

   公司正式发布天幕大模型,赋能全球创作者。1月30日,公司正式发布"天幕"大模型,并重点展示了包括文生主题视频、文生3D视频、AI歌手、视频AI配乐、数字人播报等在内的多媒体能力。我们在此前行业深度报告中分析,一方面,Adobe通过"数据、模型、应用"AI技术栈构建了坚固壁垒,商业化已初见成效,另一方面,通过自研大模型为创意软件加持AI功能适合商业价值高的B端市场且能够为客户提供更安全可靠的解决方案。根据公司官微介绍,"天幕"基于15亿创作者及100亿本土化高质量音视频数据沉淀,以音视频生成式AI技术为基础,具有"多媒体"、"垂直解决方案"以及"本土化数据"三大特点。

   我们认为,作为创意工具软件行业的头部厂商,万兴紧随Adobe步伐,发布自研大模型,进一步巩固竞争壁垒并为全球创作者提供更好的AIGC类创意服务,最终有望实现付费用户数及客单价的双升。

   盈利预测与投资建议。预计23～25年,公司营业收入分别为15.10亿元、19.42亿元、25.29亿元。公司深化订阅转型并紧抓AIGC发展机遇,在研发与销售端大力投入,导致利润表现有所滞后,故采用PS估值法。参考可比公司估值,给予公司2024年8XPS估值,则每股合理价值为112.83元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。AIGC技术商业化落地的不确定性;AIGC技术监管政策的不确定性;应用软件市场竞争加剧;AIGC产业链价值分配的不确定性。