歌力思(603808):业绩受海外和商誉计提拖累,国内净利恢复至21年水平

事件概述公司发布23业绩预告,预计2023年收入/归母净利/扣非净利/收入分别为28.74-29.94/1.00-1.30/0.76-1.06亿元,同比增长20％-25％/388.95％-535.64％/1428％-2032％,业绩低于市场预期,我们分析主要受IRO海外和计提商誉减值影响,而国内净利基本恢复至21年水平。公司旗下IROParis品牌在海外经营业绩受到较大冲击,计提商誉减值0.9-1亿元,加回商誉减值计提损失,公司23年归母净利约为2-2.3亿元,同比增长877.91％-1024.60％。

   23Q4收入/归母净利/扣非净利分别为/8.08-9.28/-0.36至-0.06/-0.51至-0.21亿元,同比增长24.50％-42.95％/36.84％-89.47％/16.39％-65.57％。

   分析判断:

   国内业务稳健增长,利润恢复至21年水平。分季度来看23Q1-4净利率分别为7.1％/8.82％/3.86％/-2.7％。1)23年公司收入同比21年增长22％-27％,所有品牌收入均实现增长,尤其是self-portrait、Laurèl以及IROParis在国内市场表现均十分突出;2)截至23年底直营/加盟分别为503/159家,23Q4分别净开4/-11家;3)国内经营环境恢复,费用率有所优化,国内业务经营净利润预计可恢复至21年水平。

   投资建议

   我们分析,(1)短期来看,公司在疫情三年期间坚持逆势开店,24年国内在3个国际品牌带动下仍有望实现增长,但海外业务可能仍然承压;(2)中长期来看,SP、LAUREL、IRO国内成长性仍然较强,今年已计提较多的商誉减值,公司净利率仍有较大的修复空间。考虑到海外市场恢复不及预期,调整23/24/25年收入预测28.33/32.85/37.60亿元至29.19/32.00/34.66亿元;下调23/24/25年归母净利2.05/3.35/4.23亿元至1.13/2.57/3.19亿元,对应下调23/24/25年EPS0.56/0.91/1.15元至0.31/0.70/0.86元,2024年1月30日收盘价8.15元对应23/24/25PE分别为27/12/9X,维持"买入"评级。

   风险提示

   费用率居高不下风险、开店不及预期风险、2023年9月董事胡咏梅因违规交易被深圳证监局出具警示函、系统性风险。