柏楚电子(688188):业绩表现略超预期,焊接业务进展值得期待

事件:公司公告2023全年业绩预告,预计2023全年实现归母净利润7.20亿元,同比+50.15％;扣非归母净利润6.60亿元,同比+41.62％。其中,23Q4归母净利润为1.48亿元,同比+59.12％;

   23Q4扣非归母净利润1.32亿元,同比+41.78％。业绩表现略超市场预期。

   点评:受益于高功率及切割头爆发,预计23年业绩yoy50.15％。公司归母净利润同比大幅增加,主要由于公司不断开拓新市场,进一步优化产品结构,激光加工控制系统业务订单量持续增长,智能切割头业务订单量增幅较大导致。

   功率迭代及海外出口,保障切割主业保持高增速。1)高功率切割:激光器功率段持续迭代,高功率激光切割机对于等离子渗透率仍较低,预计24年行业仍将保持较高增速;2)海外出口:当前海外新兴市场国家激光设备渗透率仍较低,且部分国家激光切割设备需求仍主要集中在中低功率段,与中国3年前激光切割需求功率段较为类似,未来海外需求存在功率迭代空间,预计未来海外激光设备需求空间较大。3)柏楚:市占率稳步提升,切割软件保持快速增长;切割头可与系统良性交互、产品性价比极高,切割头与软件配比率提升,叠加切割头耗材属性对存量海外切割头进行国产替代,使得切割头保持高增速。

   智能焊接业务加速推进,第二成长曲线逻辑明确。鸿路钢构招标及与柏楚签署智能焊接领域战略合作协议,提升产业对于智能焊接关注度,鸿路作为标杆客户示范效应带来焊接业务加速推进;智能焊接行业处于放量前夕,我们预计24年为市场推广试用期、25年预计逐步步入批量采购放量期。柏楚积极开拓OEM商,智能焊接业务放量在即,第二成长曲线逻辑明确,预计将为公司未来增长开辟新的成长极。

   盈利预测及估值:考虑到公司Q4业绩略超预期,因此上调23年盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为7.20、10.25、14.65亿元(之前预测23年归母净利润为7.15亿元),对应PE分别为50、35、24X。考虑到公司基本盘业务保持高增速,焊接机器人项目快速市场推广,公司底层自研,打造强研发系统,从中低功率-到高功率-到焊接运控系统,技术天花板持续抬高+单品单价持续提升+毛利率保持高位水平;未来或将OS能力泛化到其他行业,持续拓展公司成长曲线,维持买入评级。

   风险提示:行业景气需求放缓,行业竞争加剧,海外需求不及预期、焊接业务进展缓慢等。