上海机场(600009):4Q23业绩预告略超市场预期;春运旅客修复或提速

公司4Q23业绩预告略超市场预期上海机场公告2023年业绩预告:公司预计2023年实现归母净利润9.10亿元至10.80亿元(2022年为亏损29.95亿元),实现扣非后归母净利润8.09亿元至9.79亿元(2022年为亏损30.76亿元);4Q23归母净利润为4.13亿元5.83亿元(3Q23为3.64亿元),扣非后归母净利润为3.53至5.23亿元(3Q23为3.48亿元)。我们认为公司4Q23业绩略好于市场预期,或部分由于非航业务、成本控制等好于预期。

   关注要点4Q23经营数据稳健修复。4Q23浦东机场实现旅客吞吐量1574万人,环比下滑6％,恢复至2019同期的86％(环比提升1ppt)。其中国际线556万人,环比基本持平,恢复至2019同期的61％(环比提升6ppt)。虹桥机场4Q23实现客流1124万人,环比增长1％。

   我们预期四季度免税租金环比或略有下滑。根据公司公告,自2023年12月起,公司已开始与免税商执行新的免税合约,我们预期新合约短期内免税租金或低于原合约水平。按浦东机场12月客流情况,我们估计原协议下机场月租金或约1.9亿元;而新协议下,我们估计若客单恢复至疫情前水平,假设综合扣点率为25％,则月租金约为1.7亿元。

   我们预期春运旅客修复或有所提速。根据交通运输部,2024年春运首日民航客运量206.6万人次,环比增长4.1％,比2023年同期增长111.8％,比2019年同期增长24.3％。我们认为春运首日民航表现略超市场预期,建议持续关注旅客量持续修复下机场经营杠杆的逐渐体现,以及商业业务表现。

   盈利预测与估值维持公司2023-2025年盈利预测10.08、38.04、51.91亿元不变。当前公司股价对应22.5、16.5倍2024、2025年市盈率。维持目标价40元不变,对应26倍2024年P/E,较当前股价有16.5％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险免税业务发展低于预期、客流恢复低于预期、资本开支金额超预期。