皖能电力(000543):用煤成本下降业绩大幅改善,权益装机有望提升两成

受益于装机投产、用煤成本改善等影响,2023全年业绩大幅改善。公司发布2023年业绩预告,预计全年实现归母净利润13.10～15.00亿元(同比增长162％～200％),其中Q1-4单季分别为1.26、4.59、7.20、0.05～1.95亿元。全年业绩同比大幅改善预计为:(1)公司年内相继投产阜阳华润二期、新疆江布电厂,整体发电量增幅接近20％;(2)煤价中枢下移,参控股发电企业煤炭成本改善。根据投资者交流公告,Q4煤价与Q2接近,业绩下滑考虑为计提费用或减值等影响。

   2024年预计新增火电权益装机2.9GW,较2023年末提升22％。根据投资者交流公告,公司合肥燃气调峰电站2台0.45GW机组预计2024年初双机投运、安徽中煤二期2台0.66GW机组计划2024年6-7月投产、新疆西黑山2台机组计划2024年底实现双投、安徽钱营孜二期预计2024年底投产,则对应公司2024年有望新增权益火电装机2.9GW、较2023年末的权益装机13.3GW提升22％。

   发电资产整合加速,关注疆电、陕电送皖进展。2023年4月完成收购大股东皖能集团旗下环保发电51％股权及4个抽蓄项目。根据投资者交流公告,公司十四五力争新能源核增+在建+投产达4GW(风电30％、光伏70％),首先考虑在安徽省内布局,同时围绕外电送皖,在新疆、陕西、内蒙等地开发。此外,2022年、2023Q1-3公司分别实现调峰净收入0.4、0.5亿元,关注火储价值重估。

   盈利预测与投资建议。预计2023～2025年公司归母净利润分别为14.05、20.31、23.25亿元,按最新收盘价对应PE分别为11.44、7.91、6.91倍。盈利改善、装机投产,预期未来两年业绩向上弹性较大,且新能源战略逐步清晰。参考同业PB估值,给予公司2024年1.20倍PB,对应8.43元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。煤价持续上行;利用小时不及预期;用电需求增速放缓等。