上海机场(600009):全年盈利符合预期,国际恢复值得期待

上海机场于2024年1月26日发布2023年度业绩预盈公告:公司预计2023年度归母净利润为9.1亿元至10.8亿元之间,较2022年同期减亏39.05至40.75亿元;预计2023年度扣非归母净利润为8.09亿元至9.79亿元之间,较2022年同期减亏38.85至40.55亿元。

   2023年前三季度公司实现归母净利润4.97亿元,测算2023年第四季度公司的归母净利润在4.13亿元至5.83亿元;2023年前三季度公司实现扣非归母净利润4.56亿元,测算2023年第四季度公司的扣非归母净利润在3.53亿元至5.23亿元。

   n2023年民航业持续复苏,上海航空枢纽实现恢复性增长,境内市场恢复至疫情前水平,出入境旅客量大幅增长,公司盈利水平稳步提升,资产整合效应明显,经营情况整体好转,具体表现如下:2023年,浦东机场旅客吞吐量、航班量分别恢复至2019年同期的72％、85％。2023年,浦东机场旅客吞吐量为5448万人次,恢复至2019年同期的72％,其中国内、国际、地区旅客吞吐量分别恢复至2019年同期的101％、39％、64％。飞机起降架次为433863架次,恢复至2019年同期的85％,其中国内、国际、地区飞机起降架次分别恢复至2019年同期的110％、54％、73％。

   2023年,虹桥机场旅客吞吐量、航班量分别恢复至2019年同期的93％、98％。2023年,虹桥机场旅客吞吐量为4249万人次,恢复至2019年同期的93％,其中境内、境外(含中国港澳台地区)旅客吞吐量分别恢复至2019年同期的96％、62％。

   飞机起降架次为266812架次,恢复至2019年同期的98％,其中境内、境外(含中国港澳台地区)飞机起降架次分别恢复至2019年同期的100％、78％。

   n盈利预测、估值及投资评级:公司免税新协议落地,免税收入弹性回归,预计未来免税收入将取决于国际客流及客单价的恢复情况。2024年,随着国际航班的持续恢复,公司航空性收入与非航空性收入均有望持续增加。我们维持此前对公司的盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为9.19/28.20/40.62亿元,对应P/E分别为93.0X/30.3X/21.0X。由于虹桥、浦东两场合并后,公司资源整合能力加强,资源配置和协同能力不断提升,且国际航线恢复趋势确定,维持"买入"评级。

   n风险提示:宏观经济下行风险、航空及非航业务恢复不及预期风险。