千禾味业(603027):流通渠道持续扩张,业绩符合预期-2023年业绩预告点评

公司发布2023年业绩预告:2023年预计公司实现归母净利润5.09-5.78亿元,同比增长48％-68％;实现扣非归母净利润5.08-5.75亿元,同比增长50％-70％。2023Q4公司预计实现归母净利润1.22-1.91亿元,同比-22.1％到+21.8％;实现扣非归母净利润1.21-1.89亿元,同比-22.2％到+21.2％。以预告中枢进行测算,预计23年公司归母净利润中枢5.43亿元,同比+58％,扣非归母净利润5.41亿元,同比+60％;23Q4公司归母净利润中枢1.56亿元,同比-0.2％,扣非归母净利润1.55亿元,同比-0.5％。业绩符合预期。

   流通渠道快速扩张,23年有望超额实现股权激励收入目标:2022Q4添加剂事件以来零添加赛道持续扩容,马上赢数据显示2023Q3零添加酱油占酱油行业销售额比重达到11.9％,较22Q1提升7.2pct。公司是零添加赛道龙头,2023年加速零添加产品在空白流通市场中铺货,我们预计2023年公司有望超额实现股权激励收入目标,其中零添加产品同比增速快于其他品类。22Q4添加剂事件推动下公司业绩高增,高基数下我们预计23Q4公司收入同比增速较23Q3放缓。

   产品升级+渠道结构优化,公司盈利能力有望改善:公司零添加产品毛利率较高,零添加产品占比提升、包材采购价格同比下降,叠加运杂费率降低等因素影响下,公司23年毛利率有望同比提升。规模效应显现+高渠道费用率的商超渠道占比下降,我们预计公司2023年销售费用率有望同比下降,综合来看公司2023年净利率有望同比提升。考虑到22Q4公司净利率基数较高,我们预计23Q4公司归母净利率同比略有下降。

   春节备货有序推进,24年渠道扩张动力仍足:当前公司春节备货稳步推进,晚春节利好下我们预计24Q1公司收入有望稳健增长。24年公司有望继续推进流通渠道扩张,加速流通渠道网点开拓,通过渠道精细化管理提升单点卖力,渠道张力充足。

   盈利预测与投资评级:公司23年业绩预告符合预期,我们维持23-25年收入预期为32/39/44亿元,同比+33％/20％/14％,维持归母净利润预期5.21/6.71/7.89亿元,同比+52％/29％/18％,对应PE分别为29/23/19x,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期,食品安全问题