千禾味业(603027):23年高增收官,24年成长红利仍在

事件概述

   公司发布业绩预告,23年实现归母净利润5.09～5.78亿元,同比+48％～68％;扣非归母净利润5.08～5.75亿元,同比+50％～70％。推算可知,23Q4实现归母净利润1.22～1.91亿元,同比-22.1％～+21.8％;扣非归母净利润:1.21～1.89亿元,同比-22.2％～+21.2％。

   分析判断:

   零添加热度不减,全年利润高增23年零添加调味品热度居高不下,公司持续不断的强化产品品质、积极开拓市场、优化营销渠道,相应的公司竞争力持续提升,销售规模进一步扩大。我们认为公司有望超额完成23年股权激励要求的收入目标,公司在调味品行业的影响力和市占率进一步提升。利润端得益于包装材料采购价格同比下降、产品运杂费率降低,毛利率同比提升;同时销售规模扩大,销售费用投入产出比提升,相应的净利率同比提升,盈利能力同比大幅提升,全年利润高增。拆分Q4来看,预计23Q4延续了23Q3渠道扩容、盈利高水平的趋势,但考虑22Q4的业绩高基数,预计23Q4业绩增速环比放缓,但实际经营和业绩仍然稳健。

   成长红利延续,经营效率持续提升22年下半年以来,公司在新的一轮成长周期中持续强化营销网络,加快渠道开发,积极开拓流通渠道和空白市场,提升渠道终端的覆盖数量;产品端紧抓零添加红利,拓宽零添加酱油的价格带,新增其他品类的零添加产品,优化公司产品结构和价格体系;我们认为公司新一轮成长红利仍将延续。中长期来看,千禾在行业中具备差异化优势,我们看好伴随行业回暖,经营持续改善,业绩规模和利润率持续提升。

   投资建议参考最新业绩预告,我们调整公司23-25年收入32.04/38.47/42.93亿元的预测至32.04/37.68/43.52亿元;调整23-25年EPS0.53/0.67/0.78元的预测至0.55/0.66/0.78元;对应2024年1月26日15.04元的收盘价,PE分别为27/23/19倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示行业竞争加剧、产能投产不及预期