千禾味业(603027):2023年动能强劲,流通渠道进展顺畅

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   公司发布2023年业绩预告,2023年预计实现归母净利润5.09-5.78亿元,同比增长48％-68％;扣非归母净利润5.08-5.75亿元,同比增长50％-70％。其中23Q4预计实现归母净利润1.22-1.91亿元,同比-22.14％至+21.80％％;扣非归母净利润1.21-1.89亿元,同比-22.22％至+21.15％。

   流通渠道进展顺畅,净利率稳步提升

   按中枢计算,我们预计23Q4归母净利润同比基本持平,考虑到原材料成本走势及费用投放政策延续,我们预计23Q4净利率环比23Q3有望保持平稳,23Q4收入有望实现高单位数增长。据萝卜及久谦数据,千禾23Q4线上销售承压,由于基数较高出现下滑。线下渠道随着开商铺货延续反馈较为积极,整体高基数下取得增长体现公司产品力坚实,流通渠道铺设切实有效,成长动能延续。由此计算2023年收入预计同比增长35％以上,净利润同比增长约58％,净利率稳步提升,主要系:1)公司产品品质不断强化,同时借助零添加消费的热潮积极开拓流通渠道等增量市场,加大消费者教育,优化营销渠道,促进市场竞争力进一步提升,销售规模扩大进而带动业绩提升;2)公司包材采购价同比下行、产品运杂费率降低进而促进毛利率增长,同时费效比提升带动净利率提升。

   成长动能延续,股权激励目标有望顺利完成

   作为零添加赛道龙头,公司23年以来加速开商铺货,拓展流通渠道和下沉市场,发力全国化、空白市场持续推进,目前开商成果显著,回转逐步抬升,成长动能延续。产品端,推出零添加减盐35％生抽,完善产品矩阵,满足更多细分需求。

   投资建议

   我们预计公司2023-2025年的收入分别为32.9/38.4/44.3亿元,净利润分别为5.4/6.8/7.8亿元,维持买入-A的投资评级,12个月目标价为23.07元,相当于2024年35x的动态市盈率。

   风险提示:原材料价格上涨,食品安全,行业竞争加剧等