中集车辆(301039):北美回归中枢,国内静待花开-2023年业绩预告点评

投资要点

   公告要点:中集车辆发布2023年业绩预告,2023年全年实现归母净利润23.98-24.78亿元,同比增长115％-122％,扣非后归母净利润15.33-16.13亿元,同比增长67％-76％;2023年基本每股收益为1.19元/股至1.23元/股。2023Q4折算归母净利润1.21-2.01亿元,中值同环比分别-65％/-58％,扣非后归母净利润1.29-2.09亿元,中值同环比分别-34％/-54％,2023Q4业绩表现略低于我们预期。

   北美市场竞争对手半挂车供需紧张缓解,叠加公司内部推行星链计划开支增加,23Q4业绩表现低于我们预期。从Q4单季度来看,中集车辆归母净利润区间约1.21亿-2.01亿元(中值为1.61亿元,同比下降64.80％);扣非归母净利润区间约1.29亿-2.09亿元(中值为1.69亿元,同比下滑33.87％,与Q3环比下降54.18％),主要原因为:1)北美半挂车市场供应链短缺状况缓解,半挂车供需回归常态,单价专利润贡献回归正常水平;2)本公司正在推行星链计划,全面进行组织发展调整与优化,优化组织在四季度继续产生了一次性大额费用,同时在四季度也计提了星链计划大额的咨询费用;3)Q4子公司资产清理及减值计提产生影响,同时因今年利润基数较大,考核奖金计提也产生一定影响;4)中国国内市场需求正在缓慢复苏,半挂车和专用车市场正在稳步改善。

   展望未来,海内外业务拓展助力公司持续夯实龙头领先地位。1)公司积极推动构建国内半挂车发展新格局,围绕星链计划,以灯塔LTP+LoM工厂为抓手,半挂车品牌全面覆盖,叠加售后一栈式运营服务体系,全面提升公司国内半挂车市场市占率、销量专利润贡献;2)北美业务、欧洲以及其他新兴市场等海外业务继续保持稳固,持续贡献正盈利;3)EVRT新能源混凝土搅拌车将进入国内试运营阶段,开启新的篇章。

   盈利预测与投资评级:考虑北美半挂车市场后续供应链短缺影响基本消除,我们下调公司2023～2025年盈利预测,归母净利润由之前的26.72/23.63/32.72下调至24.49/14.75/18.64亿元,分别同比+119％/-40％/+26％,对应EPS分别为1.21/0.73/0.92元,对应PE估值分别为7/12/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国内物流行业复苏不及预期;海外经济波动超预期等。