华峰测控(688200):周期低点已过,迈向更好未来

公司预告2023年盈利同比下降48％-57％公司发布2023年业绩预告:经公司财务部门测算,预计2023年年度营业收入同比下滑35％-37％,对应全年收入6.7-7.0亿元;净利润方面,公司预计2023年归母净利润同比下滑48％-57％,对应全年归母净利润2.3-2.8亿元。4Q23单季度来看,公司预计实现收入1.5-1.8亿元,实现净利润0.3-0.8亿元,单季度收入确认情况略超出我们预期,净利润情况符合我们预期。我们认为背后主要原因是行业景气度有所恢复,客户订单确认收入节奏有所改善所致。

   关注要点我们认为公司4Q23新签订单环比开始呈现改善。我们看到,随着半导体周期在2023年上半年稳健筑底后,3Q23起产业链内部分补库存需求开始带动封测厂稼动率恢复,目前大陆企业稳定在70％-80％稼动率平均水平。

   模拟及混合类芯片设计企业来看,虽然通用产品在价格端持续存在压力,但从2H23相关公司收入水平来看底部也基本形成。我们认为,占华峰收入敞口较大的设计类及封测类客户自身经营情况改善,使得客户回归中长期布局投资。我们认为公司4Q23新签订单环比3Q23开始呈现一定幅度改善,周期低点已过,季度订单同比有望迎来增长期。

   持续研发投入及全球业务布局,坚持长期主义迈向更广阔市场。公司2023年前三季度研发费用投入1.0亿元,同比增长15％,并持续投入新一代测试机STS8600数字板卡设计中,不断拓宽技术护城河,为业绩长期增长奠定坚实基础。此外,公司扩大销售投入,前三季度销售费用为0.85亿元,同比增长18％,通过构建海外销售网络持续扩大客户基础,加速产品全球装机。我们认为,公司2023年整体在行业低点的海外布局有望在2024年开始迎来收获期,现行主力产品STS8300有望获得超过行业平均需求增速的增长。

   盈利预测与估值我们基本维持2023年收入/净利润预测。考虑到行业需求依然在温和恢复期,我们下调2024年收入/净利润预测7％/9％至9.6亿元/3.8亿元,并首次引入2025年收入/净利润预测12.6/5.0亿元。考虑到行业估值中枢下移,下调目标价18％至140.00元人民币,对应50x2024年P/E。当前公司股价交易于32x2024年P/E,有58％上行空间。

   风险半导体周期复苏持续性不及预期;公司海外市场拓展情况低于预期;数字测试新产品研发量产进度不及预期。