隆平高科(000998):国内外玉米种业齐头并进,转基因时代前景可期

国内转基因玉米产业化积极推进,隆平高科在性状及品种上均有丰富储备、产品持续迭代,且各维度都具备较强竞争力。海外玉米种业受益于巴西玉米种业市场扩容。看好其中长期发展前景。

   国内玉米:性状及品种持续迭代,转基因时代前景可期。主要基于:1)转基因性状端储备丰富,产品持续迭代。隆平高科通过参股国丰生物、杭州瑞丰、隆平生物及绿谷生物等生物技术平台协同推进性状开发,且目前成果丰硕,产品储备居国内第一梯队。2)品种实力强劲,市场份额趋势提升。基于公司的品种力和渠道力,隆平核心玉米品种在黄淮海及东北等主产区推广面积不断扩大,西南地区也在持续发力,预计未来隆平传统玉米种子的市场份额有望实现较大幅度提升。随着公司玉米种子库存风险逐步释放,未来隆平高科玉米种子利润率有望回升。3)转基因产业化积极推进,品种端隆平具备领先优势。首批过审的转基因品种中,底盘品种以推广面积较大的单品、区域性优质品种为主;预计未来在转基因时代,杂交玉米种子的品种力重要性不可小觑。我们判断,未来随着转基因渗透率的提升,行业或见证大单品抢占长尾品种市场份额,看好种子端集中度提升,看好隆平高科中长期发展前景。

   海外玉米:巴西玉米种业市场扩容,隆平国际化布局提速。过去几年来,受益于粮价景气高企加之巴西玉米出口前景向好,巴西农户生产积极性高涨;

   巴西玉米种植面积持续增长,带动巴西玉米种业市场持续扩容。隆平高科自2017年起参股隆平发展,2023年两次增持隆平发展股份,并于2023年11月并表。目前巴西隆平经营持续向好,市场份额稳居巴西前三,预计未来随着巴西玉米种子市场规模扩容,盈利增长势头有望延续。

   维持"强烈推荐"投资评级。国家对粮食安全和种业安全的重视程度不断提升;

   随着转基因品种审定号公示以及转基因生产经营许可证发放,转基因玉米产业化正在积极推进。隆平高科在性状及品种上均有丰富储备,且各维度都具备较强竞争力。海外玉米种业受益于巴西玉米种业市场扩容。看好其中长期发展前景。预计2023～2025年公司净利润分别为1.85/6.24/8.71亿元,对应EPS为0.14/0.47/0.66元,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:极端天气、贸易摩擦、地缘冲突等不可预见性事件导致粮食价格波动超预期;玉米种子销量/提价/发货不达预期;转基因商业化进度不达预期。