中金黄金(600489):金、铜双轮驱动,集团资产注入打开成长空间-公司首次覆盖报告

黄金产储量得到提升,集团注资潜力较大公司收购纱岭金矿带来黄金储量和产量的提升,金、铜双业务驱动业绩更加稳定,探矿增储及集团注资潜力较大,2022年公司产金量19.93吨,我们预计2025年产金量达24吨左右。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为29.03、33.19、35.10亿元,EPS分别为0.60、0.68、0.72元;对应2024年1月17日收盘价的PE分别为14.9、13.1、12.3倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   "中国黄金第一股",金、铜双轮驱动业绩中金黄金成立于2000年6月,是黄金行业唯一上市央企,产品以金、铜为主。公司经营业绩持续向好,2018-2022年归母净利润年复合增长率81.3％,金铜双轮驱动增加业务稳定性;公司费用管控行业领先,股利支付率、股息率稳定提升,持续分红凸显价值。

   黄金:储量丰富,探矿增储+集团注资,未来可期公司保有黄金资源储量891吨,矿山品位较高,且持续探矿增储,近5年年均增储黄金将近30吨。中国黄金集团注资潜力较大,2023年集团注入的莱州纱岭金矿资源储量达到372.06吨,达产后首期预计年产金11吨,权益产金4.84吨。待注入资产内蒙古金陶、贵州锦丰矿业、云南黄金、河北大白阳矿业年产金量分别达1.4吨、4吨、1.5吨、0.6吨,合计7.5吨左右。预计公司2023-2025年产金量分别达到20.0、21.0、24.0吨。

   铜钼:内蒙古矿业盈利强劲,增厚公司利润截至2022年底,公司拥有4座铜矿山,1座钼矿山,合计持有铜资源量225.7万吨,钼资源量47.0万吨。2022年,公司矿山铜、电解铜产量分别为7.93万吨、39.31万吨,分别实现毛利23.79亿元、2.3亿元。子公司内蒙古矿业贡献86％的铜资源量和100％的钼资源量,盈利强劲,超额完成业绩承诺。内蒙古矿业深部资源开采技改项目进展顺利,建成投产后预计将带来12.9亿元收益。

   风险提示:探矿增储不及预期;产品价格波动风险;美联储货币政策波动风险