中航西飞(000768):2023年业绩预增61％-80％,公司持续推进全价值链成本管控-点评报告

事件:公司发布2023年度业绩预告

   1)2023全年预计实现归属于上市公司股东的净利润8.4-9.4亿元,同比增长61％-80％;扣除非经常性损益后的净利润7.7-9.0亿元,同比增长84％-115％。

   2)根据2023年业绩预告,我们测算得到2023Q4业绩,预计实现归属于上市公司股东的净利润0.36-1.36亿元,同比扭亏;扣除非经常性损益后的净利润0.09-1.39亿元,同比扭亏。

   航空产品交付数量同比增加,持续推进全价值链成本管控

   1)2023年公司以高质量发展为主线,聚焦主责主业,持续推进航空产品改进和系列化发展,交付航空产品数量比去年同期增加。

   2)公司通过开展降本增效等专项工作,持续推进全价值链成本管控,经营效益得到提升,因此公司2023年度归属于上市公司股东的净利润预计同比提高。

   军品业务受益产品改进和系列化发展,民品业务受大飞机产业化发展驱动

   1)公司作为航空工业旗下军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台,在加快国防和军队现代化建设下,业绩稳健释放利好行业整体市场化发展。未来以运20为基础的衍生机型系列化发展,有望打开公司军用运输机第二增长曲线。

   2)公司是C919最大机体结构供应商,大飞机产业链景气度提升。随着大飞机产业化快速发展,预计为公司带来民品订单增长,后期民机多款产品有望带来收入、利润双提升。

   航空工业集团成立军贸发展委员会,军贸业务有望打开新成长空间

   2023年7月航空工业集团成立军贸发展委员会,军贸发展委员会办公室报告了集团公司军贸专项行动三年重点任务。中航技、成飞、西飞产业集团、沈飞、洪都、哈飞、昌飞七家单位分别做专题汇报。我们认为构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局,中航西飞作为国内军用运输机龙头将有望受益。

   投资建议与盈利预测

   公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台,同时受益国产大飞机未来放量及国际民航市场复苏。预计2023-2025公司归母净利润8.8、11.1、15.0亿,同比增长69％、25％、35％,PE为61、48、36倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)军品订单不及预期;2)型号研制进度不及预期;3)民航市场复苏不及预期。