永泰能源(600157):煤电业务盈利改善,重点项目稳步推进-2023年度业绩预增点评

煤、电业务助力公司利润增厚,公司业绩继续保持良式增长。根据公司2023年度业绩预增公告,财务部门初步测算,公司预计2023年度实现归母净利润为22.3亿元～23.3亿元,同比增长16.80％～22.04％。扣非后的归母净利润为22.8亿元～23.8亿元,同比增长36.97％～42.97％。本次业绩预增主要系报告期内公司煤炭业务产销量同比增加,电力业务动力煤采购成本同比下降所致。

   海则滩煤矿项目全面加快建设,主营业务增长可期。根据公司2023年度业绩预增公告,所属陕西亿华海则滩煤矿项目位于陕西省榆横矿区,资源储量11.45亿吨,平均发热量6500大卡以上。截止2023年12月31日,4条井筒累计掘砌成井2168米,整体工程进度比计划提前一个月。预计2026年三季度具备出煤条件,2027年达产。海则滩煤矿项目充分释放产能后可达到1000万吨/年,按近三年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约86亿元、净利润约42亿元;按2023年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约90亿元、净利润约44亿元。海则滩煤矿项目投产后,将会极大增强公司盈利能力,公司将全面实现煤电一体化目标,经营业绩和核心竞争力将得到显著增强。

   储能项目如期开工建设并有序推进,预计2025年形成规模。根据公司2023年度业绩预增公告,在上游钒矿选冶项目上,公司高纯五氧化二钒选冶生产线一期项目预计2024年下半年投产(产能3000吨/年),截至2023年12月31日,公司拥有的优质五氧化二钒资源量达158.89万吨,在下游钒电池生产项目上,公司全钒液流电池储能装备制造基地预计2024年下半年投产(产能300MW)。公司通过取得全钒液流电池储能科技初创公司Vnergy70％股权,拥有国际领先的全钒液流电池储能研发力量和研发优势,使得公司全钒液流电池产品在热稳定性、能量密度和成本方面均具有明显的行业领先优势。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年永泰能源营业收入为301.81亿元、309.62亿元、317.36亿元,归母净利润为23.15亿元、24.72亿元、24.82亿元,EPS(摊薄)为0.10元、0.11元、0.11元。以2023年12月29日收盘价1.37元对应P/E为13.2/12.3/12.3x,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、项目建设进度不及预期、产地环保安监政策趋严。