中集车辆(301039):H股或将回购退市,直接利好AH股股东、彰显公司信心-重大事项点评

11月28日,中集车辆(01839.HK)发布公告:董事会议决批准回购公司H股(除中集集团及一致行动人外),披露最低要约价为H股每股7.0港元,预计总对价为10.27亿港元。如若H股回购,公司拟在潜在H股回购完成后撤销H股于香港联交所的上市地位,A股将继续于深圳证券交易所上市。我们认为公司大额回购H股股份的计划彰显了对未来发展的坚定信心,同样展现了公司十足的魄力,也印证了公司当前的估值处于被低估的状态。我们认为公司经营基本面扎实,未来美国业务有望成为公司较为稳定的利润来源,国内市场业务盈利弹性大、在中长期有望成为公司业绩的强大支撑。此外,我们持续看好电动半挂车给公司带来的估值提升。维持A股"买入"评级。

   事件:11月28日,中集车辆H发布公告:董事会议决批准回购公司H股(除中集集团及一致行动人外),披露最低要约价为每股H股7.0港元,预计总对价为10.27亿港元。如若H股回购,公司拟在潜在H股回购完成后撤销H股于香港联交所的上市地位,A股将继续于深圳证券交易所上市。对此,我们点评如下:我们认为本次回购计划对于各方都是利好消息,A、H股股东直接受益。首先,对于公司的A股投资者而言,我们预计H股回购、退市后公司A股EPS有望直接厚增8％。根据公司公告,公司当前股本共计20.2亿股,其中A股为14.5亿股,H股为5.6亿股。因公司预计回购除中集集团持股外的1.46亿股H股股份,我们预计公司的EPS有望直接厚增8％、ROE同将上升。其次,对于H股投资者而言,按照披露最低要约价为H股每股7.0港元,则H股投资者将收获9％的最低涨幅,并获得一次性投资收益。最后,对于公司而言,由于公司H股交易量较低、且流动性相对有限,如若H股退市、则能节省H股上市监管合规相关成本及费用。因此,我们认为本次回购计划对于多方均为利好消息,而A、H股股东将直接受益。

   多因素整体向上,公司未来成长潜力可期。我们认为公司经营基本面扎实,未来潜在的经营向上因素包括:(1)星链计划持续推进,组织优化有望使未来人力成本显著降低,组织效率大幅提升;(2)星链计划的实施有望提升国内半挂车产能利用率以及市场份额,并在集采、统销等角度对成本和售价进行优化,提升整体利润率;(3)公司新兴市场需求强劲,2023年以来毛利表现良好,持续带来新的发展动能;(4)公司23Q2欧洲盈利创历史最佳,后续或有进一步向上的空间;(5)我们预测公司电动半挂车或有望年底问世,打开未来成长及估值空间。

   风险因素:我国基建及物流恢复程度不及预期;我国新能源重卡渗透速度不及预期;突发地缘政治事件带来扰动;原材料供应短缺风险;美国半挂车行业竞争激烈程度超预期。

   盈利预测、估值与评级:我们认为公司大额回购H股股份的计划彰显了对未来发展的坚定信心,同样展现了公司十足的魄力,也印证了公司当前的估值处于被低估的状态。公司是过去九年全球半挂车市场份额第一名的企业,也是当前最积极布局新能源半挂车的企业之一。我们认为公司经营基本面扎实,未来美国业务有望成为公司较为稳定的利润来源,国内市场业务盈利弹性大、在中长期有望成为公司业绩的强大支撑。此外,我们持续看好电动半挂车会给公司带来的估值提升。我们维持公司2023/24/25年净利润预测27/24/27亿元,维持A股目标价20元,维持A股"买入"评级,持续推荐。