顺丰控股(002352):速运业务稳健增长,鄂州机场投运将赋能公司国内、国际业务

结论与建议:公司作为国内时效件快递龙头,推进多网融通,持续打造服务和运营的双重优势,未来将持续享受精细化经营带来的成本优化。此外,9月公司完成在鄂州花湖机场的货运航线转场,公司国内、国际业务有望迎来进一步催化。我们看好公司的长期发展,当前公司股价处于历史底部区间,建议重视布局机会,予以"买进"评级。

   点评:公司回归时效件,3Q速运物流业务实现稳健增长。2023年6月公司完成对丰网速运的交割,业务重心回归时效件。从经营数据来看,剥离丰网后公司2023Q3速运物流业务实现营收472.56亿元,YOY+7.42％,拆分量价来看,件量端,3Q公司完成快递28.06亿件,YOY+13.42％,整体维持稳健增长;单票端,公司单票收入同比降幅逐月收窄,8、9、10月单票收入YOY分别为-6.6％、-4.1％、-3.2％,同期通达系快递企业YOY分别为-12.7％、-11.3％、-11.0％,公司单票收入韧性明显优于通达系,主要是因为公司追求高质量业务,产品效益得到提升。

   公司推进多网融通,持续打造服务和运营的双重优势。当前行业竞争激烈,快递企业纷纷聚焦服务端升级和运营端优化,而公司在两端均具备一定优势。从服务来看,公司全货机数量为86架,较邮政(31架)、圆通(14架)有明显优势,使得公司时效性遥遥领先;此外,公司在邮政局的品牌公众满意度调查中常年领先,主要是因为直营模式帮助公司在揽收、投递、售后等方面的服务均保持较高水准。从运营来看,公司持续推进多网融通,通过跨业务在场地、操作、线路、末端的融合来实现成本优化,2023H1同城业务成功扭亏,凭借科技赋能持续提升管理效率,综合来看,2023Q3公司归母净利润率为3.23％,较上年同期提升0.39pcts。

   9月公司完成鄂州机场的航线转场,国内、国际业务有望迎来催化。国内方面,公司9月完成在鄂州花湖机场的货运航线转场,航空网络将从"点对点"逐步升级为"轴辐式",并有望获得更多航线时刻,从而优化公司时效、降低运输成本;国际方面,顺丰在鄂州开通的国际货运航线突破10条,已通航的"一带一路"节点城市累计达14个,逐步形成由鄂州向欧洲、北美、亚洲辐射的航网布局,进而驱动公司国际快递业务进一步发展。

   盈利预测及投资建议:当前行业聚焦服务端升级和成本端优化,公司直营模式具有优势,未来将持续享受精细化经营带来的成本优化。此外,鄂州机场的投运,将有利于公司国际业务拓展。考虑到行业竞争激烈,我们略微下调2024、2025年盈利预测,预计2023、2024、2025年公司实现净利润85.14亿元、109.46亿元、136.29亿元,yoy分别为+36.95％、+28.57％、+24.51％,EPS为1.74元、2.24元、2.78元,当前A股价对应PE分别为23.94倍、18.62倍、14.96倍,公司股价处于历史底部区间,建议重视布局机会,对此给予"买进"的投资建议。

   风险提示:业务增速放缓、价格竞争激烈、新业务发展不及预期