恺英网络(002517):新产品、新技术、新篇章-2023年投资者日

公司近况

   我们于2023年11月23日应邀参加恺英网络在上海举办的投资者交流日活动,会上管理层就储备产品上线计划、AI及XR等技术布局、公司管理体系等投资者关心的问题进行分享。

   评论

   怀旧赛道基础稳固,创新赛道布局进入收获期,2024年多款产品将上线。

   公司表示,围绕怀旧及创新赛道两条主线,当前自研、发行及投资产品储备丰富,2024年多款产品计划上线。除传奇奇迹类产品持续迭代外,公司创新赛道迎来产品收获期。其中自研方面《斗罗大陆:诛邪传说》(MMO开放世界,计划4Q23～1Q24上线)、《临仙》(原创IP的二次元仙侠产品,计划1Q24上线)已获版号,《代号:盗墓》(ARPG)亦在稳步推进;发行及投资方面,2024年计划上线产品包括《妖怪正传2》《代号史莱姆》,及主要面向小游戏市场的《怪物联萌》《太上补天卷》等。我们认为公司一方面在怀旧赛道中,以IP扩展、产品迭代持续增厚基本盘;另一方面创新赛道产品丰富,建议关注重点产品上线进展与表现。

   持续投入AI新技术、VR新终端,关注产品与应用进展。AIGC方面,公司表示一方面以内部自研进行技术突破,已形成程序化自动开发工具,有望降低游戏开发门槛、提升内部沟通与研发效率,并帮助外部团队更好实现创意的产品化;另一方面以投资方式探索各类AIGC工具应用。VR产品方面,公司旗下臣旎科技于会上展示在研"敢达"IP动作游戏,公司预计2023年内有望上线。数字人方面,公司推出AI驱动的3D超写实数字人"温碧霞",我们认为有望应用于游戏配音、广告素材等环节,降低游戏开发周期与成本。

   董事长增持成为实控人,公司层面持续回购彰显发展信心。根据11月20日公司公告,董事长金锋拟新增间接控制5.23％公司股份,本次权益变动后,金锋合计控股将达19.01％,成为公司实际控制人。我们认为,实控人确定进一步增强了公司股权结构与管理体系的稳健性,有助于业务发展与战略推进。

   此外,公司亦公告股权回购进展,2023年11月21～22日合计回购股份1,607万股,成交金额2.0亿元,完成2023年股份回购计划。公司表示回购股份将全部用于实施股权激励计划,我们认为体现管理层对公司长期发展的信心。

   盈利预测与估值

   维持盈利预测,当前股价对应17/15倍2023/2024年P/E。维持跑赢行业评级和16.3元目标价,对应23/19倍2023/2024年P/E,上行空间32％。

   风险

   宏观经济下行娱乐支出减少;产品上线进度延迟,新品表现不及预期;传奇/奇迹市场稳定性风险;股权投资及商誉减值风险;游戏行业政策监管。