韦尔股份(603501):高阶CIS开始出货,公司市占率有望提升-公司简评报告

事件:公司公告《2023年第三季度报告》。

   手机市场复苏及公司新品放量,Q3公司营收同环比高增。2023年1-9月公司实现收入150.81亿元,同比-1.96％;实现归母净利润3.68亿元,同比-82.86％。其中,半导体设计业务实现收入54.46亿元,占营业收入的87.52％。单季度看,2023Q3公司实现收入62.23亿元,同比+44.35％,环比+37.58％;实现归母净利润2.15亿元,同比-279.41％,环比-570.70％。

   高价晶圆逐渐去化,公司盈利能力企稳回升。2023年1-9月公司实现毛利率21.28％,同比-11.36pct;净利率为2.39％,同比-11.46pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为21.78％,同比-6.65pct,环比+4.47pct;公司净利率为3.41％,同比+6.38pct,环比+4.46pct。

   存货账面价值大幅下降,伴随高价库存去化公司盈利水平有望提升。截至2023年9月30日,公司存货账面价值为75.52亿元,较6月30日减少了22.76亿元。公司图像传感器及触控与显示产品采用先进先出的会计核算方法,公司主要库存形成于2022年,在库存去化的过程中造成较大的盈利压力,但未来伴随着库存的逐渐去化,盈利能力会不断提升。

   高阶图像传感器开始出货,公司市占率有望提升。公司的OV50H产品是公司在高端主摄布局的开始,5000万像素已经变成市场的主流规格,需求上横跨手机的低端机型到旗舰机型,应用上也横跨从主摄到广角、长焦,再到三倍、五倍的光学变焦。为了适应市场需求,公司布局了不同的像素规格的产品,可以全品类覆盖。OV50H主要用在主摄上,而在广角和长焦的应用上,则是通过小像素点的5000万像素的产品来实现。

   汽车CIS布局广泛,汽车市场保持快速增长。公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用,包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。2023H1公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入为19.04亿元,较上年同期增长18.87％。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为8.02/24.78/34.07亿元,对应11月16日股价PE分别为162/52/38倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。