厦门象屿(600057):农产品业务拖累公司盈利,静待宏观经济修复业绩回暖

2023Q3公司实现营收1305.85亿元,同比-1.83％,归母净利2.90亿元,同比-64.56％。公司在国际外部环境复杂严峻、国内需求不足、大宗商品价格整体下行的宏观经济限制下,营收和盈利能力大幅受限,叠加下游客户需求及盈利能力承压,公司大宗商品经营毛利有所下滑。后续随着大宗商品市场逐步企稳叠加公司农产品业务风险出清后,公司业绩有望回暖,我们维持公司买入评级。

   支撑评级的要点

   市场压力下业绩承,三季度盈利能市场压力下业绩承,三季度盈利能市场压力下业绩承,三季度盈利能市场压力下业绩承,三季度盈利能市场压力下业绩承,三季度盈利能市场压力下业绩承,三季度盈利能明显下降明显下降。宏观经济方面,宏观经济方面,2023年大宗商品价格波动较为剧烈,且大宗需求增长不及预期前三季度格呈现下行趋势,公司由于游客户的需求疲软,导致公司大宗商品经营毛利大幅下滑。2023Q3营业收入1305.85亿元,同比下降1.83％;前三季度营收共计3683.35亿元,同比下降5.90％。净利润方面,公司三季度归母净利润实现2.90亿元,同比下降64.56％;前三季度合计归母净利润为11.81亿元,同比下降46.45％。

   公司积极公司积极扩展市场份额市场份额抵御周期下行风险,大力丰富商品组合平滑波动抵御周期下行风险,大力丰富商品组合平滑波动抵御周期下行风险,大力丰富商品组合平滑波动抵御周期下行风险,大力丰富商品组合平滑波动抵御周期下行风险,大力丰富商品组合平滑波动抵御周期下行风险,大力丰富商品组合平滑波动抵御周期下行风险,大力丰富商品组合平滑波动抵御周期下行风险,大力丰富商品组合平滑波动。2023年上半年,公司活跃客户数量达9886家,同比增加453家。此外公司持续提升制造业企数量和服务占比,截至2023上半年,制造业企客户数量和服务量占比分别保持在50％和60％以上,其中新能源供应链制造业客户服务量以上,其中新能源供应链制造业客户服务量占比90％以上。依托品牌优势、客户,公司能够继续巩固行业地位规模优势抵御下行周期带来的不利影响。公司持续丰富商品组合,锻造大宗一揽子组合供应能力。公司经营商品种类多样,包含农产、能源化工金属矿产、新能源品等,目前公司仍在不断丰富商品组合,结行业周期变化动态调整商品构成,保持不同周期下结的均衡可续进而具备更好增长潜力和周期对冲能。2023上半年农产品业务的风险敞口问题,公司目前已积极调整,叠加预期经济复苏回暖后能源化工体景气度将会公司业 务组合有望得到修复。

   展望未来,静待宏观经济修复、大宗商品市场逐步企稳公司展望未来,静待宏观经济修复、大宗商品市场逐步企稳公司展望未来,静待宏观经济修复、大宗商品市场逐步企稳公司展望未来,静待宏观经济修复、大宗商品市场逐步企稳公司展望未来,静待宏观经济修复、大宗商品市场逐步企稳公司展望未来,静待宏观经济修复、大宗商品市场逐步企稳公司展望未来,静待宏观经济修复、大宗商品市场逐步企稳公司展望未来,静待宏观经济修复、大宗商品市场逐步企稳公司展望未来,静待宏观经济修复、大宗商品市场逐步企稳公司自身的客户规模自身的客户规模优势有望帮助公司有望帮助公司加快业绩修复。业绩修复。业绩修复。前三季度公司业绩表现在较大的市场下行压在较大的市场下行压力下乏,但公司核心价值并未减损。我们预计四季度公司将继续扩大自身优势,优化自身业务模式、积极扩大客户规。长期来看,中国经济稳向好的基本面在政策支持下不会变,大宗商品市场价格有望回暖。展望四季度及2023年全,市场周期触底上行叠加公司内生α释放,公司业绩修复空间较大。

   估值

   考虑公司农产品业务对公司整体业绩造成拖累,我们下调公司2023-2025年归母净利润为16.32/25.61/31.09亿元,同比-38.1％/+56.9％/+21.4％,EPS为0.72/1.13/1.37元/股,对应PE分别9.0/5.8/4.7倍,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险

   全球经济波动、海运市场波动。