百龙创园(605016):泰国子公司完成注册备案,项目顺利推进蓄势待发

事件:2023年11月17日,公司发布《关于泰国子公司的进展公告》,公司已完成泰国子公司的国内备案登记事宜和泰国当地注册登记手续,我们预计泰国项目即将进入建设期。

   泰国子公司完成注册备案流程,功能糖生产基地项目建设有望顺利推进。

   2023年11月17日,公司公告已完成泰国子公司(百龙创园(泰国)有限公司)的国内备案登记事宜,并先后取得了由山东省商务厅颁发的《企业境外投资证书》、山东省发展和改革委员会颁发的《境外投资项目备案通知书》,同时,泰国子公司已在当地完成注册登记手续,并领取了当地行政主管部门签发的注册证明文件。从公司公告拟建设泰国生产基地至泰国子公司的注册备案完成,公司耗时仅近一个月,项目推进顺利。我们预计2023年年底至2024年初,公司的泰国功能糖生产基地有望正式开工。

   泰国项目降本提效,多重意义利好长远发展。泰国功能糖生产基地项目包含2条生产线:阿洛酮糖生产线同时具备生产阿洛酮糖、结晶果糖、异麦芽酮糖等结晶糖产品;抗性糊精生产线可联产低聚果糖、低聚异麦芽糖、低聚半乳糖等益生元产品。泰国生产基地的多重意义:1)践行国际化战略,提升国际竞争力。未来公司将以泰国生产基地为支点,与国际客户加深产品及市场开发力度,持续加强海外客户服务能力,不断提高海外市场开拓能力。2)降低生产成本,提升盈利水平。泰国当地玉米淀粉价格和木薯淀粉价格折合人民币比国内低15-20％,具有明显的原材料成本优势,其它糖质原料(如低聚果糖主要生产原料为蔗糖),当地价格仅为国内的70％左右。

   3)降低关税水平,避免贸易风险。泰国相关产品出口到美国只征收基础关税,避免国内出口的高额关税。

   盈利预测:我们认为,泰国子公司的注册备案完成后,泰国项目即将进入建设期,待工厂建成投产后,公司盈利能力有望实现较大提升。公司具备深厚的研发创新功力,能够持续开发小而美的品种,我们看好公司中长期的持续发展。我们预计公司2023-25年可实现归母净利润2.02/2.99/4.37亿元,同比分别+34％/+48％/+46％,当前股价对应2023-2025年PE分别为34X/23X/16X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产能消化进度不及预期;技术快速迭代、市场竞争加剧;原材料价格大幅波动;投资项目建设进度不及预期等