兔宝宝(002043):加大渠道建设,业绩稳健增长-2023年三季报点评

公司发布三季报。2023年前三季度,公司实现营收57.31亿元(-2.42％),归母净利润4.57亿元(+17.41％),扣非归母净利润3.74亿元(+13.21％);第三季度,公司实现营收24.68亿元(+15.28％),归母净利润1.68亿元(+37.29％),扣非归母净利润1.56亿元(+34.16％)。

   青岛裕丰汉唐继续亏损,兔宝宝本部业绩更高。2023年前三季度,兔宝宝本部(剔除青岛裕丰汉唐)实现营收53.19亿元(+1.53％),归母净利润5.07亿元(+20.80％),扣非归母净利润4.50亿元(+19.76％),青岛裕丰汉唐实现营收4.12亿元(-35.05％),归母净利润-0.52亿元,扣非归母净利润-0.80亿元。第三季度,兔宝宝本部实现营收23.17亿元(+17.39％),归母净利润1.86亿元(+25.42％),扣非归母净利润1.77亿元(+20.65％),青岛裕丰汉唐实现营收1.52亿元(-9.55％),归母净利润-0.19亿元(去年同期为-0.27亿元)。前三季度本部定制家居收入7.09亿元(+9.28％),其中全屋定制业务完成收入4.19亿元(+18％)。

   加大零售分销渠道,拥抱新零售模式。前三季度,公司装饰材料业务零售分销渠道占比约55％,家具厂占比约29％,装饰公司占比约11％,工程渠道占比约4％。从增速来看,家具厂渠道最快,全国板式家具厂8万多家,公司合作1.6万家。零售渠道方面,公司大力开发乡镇空白市场,今年重点开发市场为浙江、江苏和安徽,至三季度末完成乡镇店招商500余家,完成乡镇店建设290家,预计全年招商约800家左右。同时公司拥抱新零售模式,通过抖音、小红书等实现线上引流线下成交。

   投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为90.67、99.96和111.06亿元,归母净利润分别为6.67、7.50和8.46亿元,对应PE分别为12.18、10.84和9.62倍。维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求减弱,行业竞争加剧,原材料价格上涨等。