居然之家(000785):数字化转型成效渐显,"AIGC"应用值得期待-公司简评报告

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收97.44亿元,同比+3.33％;归母净利润11.51亿,同比-24.99％;实现扣非归母净利润11.84亿元,同比-27.26％。

   点评:

   Q3营收恢复稳健增长,多因素致利润承压。单季看,2023Q1/Q2/Q3公司实现营收32.46/31.57/33.40亿元,同比+4.53％/-0.65％/+6.15％;实现归母净利润4.53/4.13/2.84亿元,同比-10.25％/-24.16％/-41.30％,Q3公司在整体消费环境偏弱背景下收入端恢复稳健增长,数字化转型成效逐步显现;但由于期内公司自身加大数字化平台投放力度、居然智能业务扩张以及租赁成本增加等因素影响,利润端仍有承压。预计未来随客流恢复及公司数字化转型进一步深化,公司有望释放较强利润弹性。

   受短期战略资源投放影响,盈利能力同比减弱。2023年前三季度公司毛利率同比-10.91pct至35.00％,我们认为主要因公司居然智能业务扩张、租赁成本增加所致;公司2023年前三季度期间费用率相对稳定,其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.35/-0.21/+0.31/-0.40pct至9.75％/4.12％/0.46/8.56％,综合影响下前三季度净利率同比-4.71pct至12.05％。单季度看,公司2023Q3单季度毛利率30.75％(同比-14.44pct,环比-4.42pct),净利率8.63％(同比-7.08pct,环比-4.70pct)。

   "洞窝"逐步发力,"AIGC"应用值得期待。公司以"洞窝"为核心打造数字化家居产业服务平台,2023H1公司"洞窝"整体实现平台交易(GMV)395.5亿元,同比+411.3％,至2023H1末,"洞窝"累计上线557家卖场、6.8万个商户及579.6万件商品,后续发展前景可观。公司报告期内对参股公司"每平每屋"进行增资,增资完成后公司持股比例由40％提升至52.86％,成为其控股股东,预计未来每平每屋设计家积累的资源及打造出的AIGC应用(灵图)将更深度与公司旗下家居卖场、"洞窝"以及自营家装平台协同,助力公司数字化转型升级与收入增长。

   投资建议:经营短期承压,数字化转型助力成长。考虑到消费复苏进度及公司数字化平台战略性投入,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.93/20.89/23.84亿元(原值19.03/22.17/25.29亿元),对应当前市值PE分别为12/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:商品房销售波动,消费复苏不及预期,卖场开拓不及预期。