卓胜微(300782):复苏周期开启,公司Q3业绩同环比大幅增长-公司简评报告

事件:公司公告《2023年第三季度报告》。

   点评:消费电子复苏显著,公司Q3业绩同环比大幅增长。2023年1-9月公司实现收入30.74亿元,同比+1.90％;实现归母净利润8.19亿元,同比-16.85％。其中,模组产品收入占比约34％,滤波器模组占比显著提升。

   单季度看,2023Q3公司实现收入14.09亿元,同比+80.22％,环比+47.71％;实现归母净利润4.52亿元,同比+94.29％,环比+80.92％。

   毛利率有所承压,净利率企稳回升。2023年1-9月公司实现毛利率47.92％,同比-5.02pct;净利率为26.61％,同比-6.03pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为46.57％,同比-7.49pct,环比-2.66pct;公司净利率为32.07％,同比+2.27pct,环比+5.84pct。2023年1-9月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.82％、3.83％和13.35％,同比分别+0.13pct、+0.79pct和+4.08pct。

   自产滤波器产品放量,高端产品持续突破。2023H1公司交付的DiFEM、L-DiFEM及GPS模组等产品中集成自产的滤波器超1.6亿颗;双工器和四工器已在个别客户实现量产导入;公司在分立滤波器基础上持续创新迭代,推出单芯片多频段滤波器产品,包括双接收通道、三接收通道的滤波器分立产品,并已进入量产阶段,该产品以较小的封装面积从而实现产品成本的优化。

   布局射频PA模组,提升品牌客户覆盖面及市占率。公司在现有产品线的基础上持续迭代升级射频PA相关产品。根据YoleDevelopment预测,2022年全球射频前端芯片市场规模约192亿美元,其中射频PA模组约占45％。公司持续加大应用于5GNR频段的L-PAMiF产品在客户端的渗透与覆盖,同时推出MMMBPA模组并已处于向客户送样推广阶段。

   公司不断提升射频滤波器、射频PA及其模组能力,助推L-PAMiD研发。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为12.28/16.33/20.55亿元,对应10月30日股价PE分别为63/47/37倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游需求持续疲软、行业竞争加剧。