顺丰控股(002352):23Q3归母净利同比+6.6％,经营稳健-23Q3业绩点评

事件:顺丰控股公布2023Q3业绩情况,公司23Q3实现营业收入645.5亿元,同比-6.4％,实现归母净利润20.9亿元,同比+6.6％,实现扣非归母净利润18.4亿元,同比+7.3％。23Q1-Q3实现营业收入1890.1亿元,同比-5.1％,实现归母净利润62.6亿元,同比+40.1％,实现扣非归母净利润55.5亿元,同比+43.5％。

   件量增速中速增长,速运物流营收稳步提升。公司23Q3实现快递件量28.2亿件,剔除丰网影响后同比+13.4％,市占率8.4％。23Q1-Q3公司实现快递件量87.0亿票,同比+9.9％(22年基数包含丰网件量),市占率9.3％。2023Q3公司实现营收645.5亿元,同比-6.4％,其中:1)速运物流业务方面,公司追求高质量业务和收入增长,速运物流业务不含丰网的收入和件量增速分别为7.4％和13.4％;

   2)供应链和国际业务:受国际空海运需求及运价同比下行影响,第三季度国际及供应链业务收入同比-32.7％,环比23Q2温和回升。

   融通整合持续推进,盈利能力稳健。公司23Q3继续推进精益规划和成本管控策略,持续推进多网融通,精准资源规划,不断优化成本结构;同时凭借科技赋能持续提升管理效率,强化精益经营及管理。受益于健康的产品结构和收入增速,叠加深耕精细化资源规划和成本管控,公司23Q3归母净利率持续提升。公司23Q3实现毛利润77.4亿元,同比-8.3％,毛利率12.0％,同比-0.2pp;实现归母净利润20.9亿元,同比+6.6％,归母净利率3.2％,同比+0.4pp;实现扣非归母净利润18.4亿元,同比+7.3％,扣非归母净利率2.8％,同比+0.3pp。23Q1-Q3资本开支84.7亿元,同比-19.7％,资本开支高峰已过,未来或将进一步收窄,23Q1-Q3经营性现金流209.8亿,表现稳健。

   盈利预测与投资建议。公司23Q1-Q3业绩业绩显示消费需求波动明显,公司快递主业收入端承压,但伴随公司不断推进多网融通,成本费用节降效果显著;

   看未来,公司的直营制网络优势将有助于公司在行业竞争中获得件量增量,持续巩固和提高市场份额,叠加公司持续推进精益经营,未来件量修复带来的利润弹性将更加明显,伴随鄂州机场23年9月转场调整,未来协同国际及供应链业务业绩释放可期,调整23-25年归母净利为85/115/140亿元(前值91、110、123亿元),采用分部估值,维持公司24年综合24倍PE,对应目标价56.42元,维持"买入"评级。

   风险提示:时效件件量增速放缓;人工成本上升风险;快递价格战激化