普门科技(688389):利润略超预期,盈利能力稳健提升-23年三季报点评

事件:公司发布2023年三季度业绩:2023年Q1-3公司实现营业收入8.09亿(+20.2％);归母净利润2.05亿(+33.9％);实现扣非归母净利润1.88亿(+31.1％);2023Q3公司实现营业收入2.51亿(同比+10.6％),归母净利润7040万(同比+31.4％),实现扣非归母净利润6208万(同比+23.4％)。

   体外诊断产品放量稳健,治疗康复增速亮眼。体外诊断业务收入5.72亿,占营业收入的比例为70.67％,剔除国际疫情产品同比增长20.95％;治疗与康复业务收入2.28亿,占营业收入的比例为28.2％,同比增长61％。

   Q3利润略超预期,盈利能力稳健提升:Q3受反腐进程影响,学术会议、招标放缓,但公司利润端仍保持强劲,净利润增速高于收入;Q1-3综合毛利率66.4％(+6.91pct),其中,Q3毛利率持续提升至69％(+11.54pct)。Q3销售费用率23.5％(+6.96pct),管理费用率5.6％(+0.5pct),研发费用率16.5％(-4.4pct)。Q3净利率28％(+4.34pct),盈利能力持续优化。此前激励以22年为基数,23-25年营业收入/净利润增长率30％、60％、90％持续增长目标,提振业绩向好信心。

   医美保持较好增长,海外业务竞争力不断增强。医美持续较好增长,冷拉提+超声V拉美新品于市场广受认可,产品表现符合预期,销量已居于相关领域前列,强脉冲治疗仪已提交注册申请,调Q激光治疗仪核心部件研发生产顺利,另有多款产品未来有望贡献新增量。随产品注册进程推进,海外业务不断取得突破,创面治疗、"呼麻重症"产品较为突出,糖化业务稳健增长,优势项目重点布局促使海外竞争力增强。

   盈利预测与估值:我们认为,公司成长路径清晰、业绩高增长确定性强,基于公司过往战略的执行力以及业绩的兑现度,预计公司2023-2025年净利润3.66/4.79/6.31亿,对应PE为26/20/15倍。

   风险提示:产品研发不及预期;产品销售不及预期;行业竞争加剧;政策风险