皖能电力(000543):存量机组盈利能力持续向好,新投疆电机组助增业绩

事件:公司发布2023年三季报。三季度公司实现营收79.75亿元,同比增长17.48％;实现归母净利润7.2亿元,同比增长337％

   点评:新机组投产、成本下行等影响下,控股火电盈利能力持续改善公司两台疆电机组分别于8月底和9月上旬投产。电量方面,三季度的7、8两个月连创月度发电历史新高,季度发电量也是历史单季最高。电价方面,2023年安徽省90％以上的交易电属于年度交易,价格锁定,剩余部分依靠月度和现货来补充,月度价格没有降价的压力,现货市场还在试运行阶段,周期短,价格变化也基本不明显,故而安徽电价趋势比较稳定。成本端,公司三季度煤价环比二季度下降,主要系一方面长协煤占比高,另一方面,新疆电厂三季度投产,整体也把煤价拉低。综合来看,公司控股火电盈利能力显著提升,三季度公司整体毛利率同比提高了7.17个百分点至10.72％

   新能源主要分布于安徽和新疆,十四五规划目标4GW新能源方面,公司规划十四五末达400万千瓦,包含在役、在建、获取指标,主要布局于安徽和新疆。风光比例方面,力争风电30％,光伏70％。公司今年已获指标150万千瓦,计划今年在宿州的钱营孜二期配套的30万千瓦风电尽量开工,以及在新疆的光伏项目今年也力争开工。目前投运体量较小,故而对业绩影响较小

   参股火电企业多具有煤炭资源或为煤电联营,显著增厚业绩公司三季度投资收益约为5.08亿元,占利润总额的49.8％,显著增厚业绩。具体来看,公司参股发电企业主要是安徽省火电企业,其中多数为具有煤炭资源或煤电联营性质的煤电企业。其中,神皖能源的在运煤电装机已达1046万千瓦,池州二期已经开工建设

   投资建议:考虑到公司三季报业绩情况及煤价、电价等变动情况,上调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为17、19、22亿元(前值为14.9、17.1、19.2亿元),对应PE8.5、7.4、6.6倍,维持"买入"评级

   风险提示:宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等