居然之家(000785):Q3营收有所回暖,加速布局数字化服务平台

事件:居然之家发布2023年三季报,2023年1-9月公司实现收入97.44亿元,同比上年调整后增长3.33％,单Q3收入为33.40亿元,同比上年调整后增长6.15％;2023年1-9月实现归母净利润11.51亿元,同比上年调整后下降24.99％,单Q3归母净利为2.84亿元,同比调整后下降41.30％。

   点评:

   Q3营收有所回暖,家居卖场龙头积极布局数字化服务平台。2023年1-9月公司实现收入97.44亿元,同比上年调整后增长3.33％;Q3收入为33.40亿元,同比上年调整后增长6.15％。年内公司一方面以"居然之家"为品牌开展连锁卖场经营管理,通过直营和加盟模式进行卖场连锁扩张,并以"洞窝"为核心打造数字化家居产业服务平台,围绕产业服务平台积极拓展设计、装饰、智能家居、物流配送、到家服务等线性服务;另一方面,公司主要以"世界里"为品牌经营购物中心等生活业态,打造实体店第二增长曲线。

   居然智能业务扩张及租赁成本影响毛利率,期间费用率平稳。1)毛利率方面,公司2023年1-9月实现毛利率35％,同比-10.92pct;单Q3实现毛利率30.75％,同比-14.44pct。年内公司毛利率下降主要由于居然智能业务扩张,导致营业成本增加,同时物业方给予的本期免租无法简化处理,导致报告期内租赁成本增加。2)期间费用方面,公司2023年1-9月销售、管理、研发、财务费用率分别为9.75％、4.13％、0.46％、8.56％,分别同比+0.35pct、-0.21pct、+0.31pct、-0.40pct。公司期间费用率总体保持平稳。3)净利润方面,公司2023年1-9月实现归母净利润11.51亿元,同比上年调整后下降24.99％,净利率为11.81％,同比下降4.46pct。单Q3公司实现归母净利润2.84亿元,同比调整后下降41.30％,净利率为8.52％,同比-6.9pct。净利率降幅小于毛利率,主要为公司前三季度实现较大资产处置收益。

   盈利预测:公司是国内泛家居行业龙头,搭建了全国线下零售网络的大型、综合和创新家居零售商,在品牌、服务口碑、规模、商业模式等多个方面具有领先的竞争优势。近年家居卖场业务持续稳健扩张,加快数字化转型,领跑家居行业新零售,家装全产业链赛道布局提供动能。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为16.51亿元、18.29亿元、20.59亿元,同比分别变动+0.2％、+10.8％、+12.6％,目前股价对应2023、2024年PE分别为13x、12x。

   风险因素:市场竞争加剧风险、宏观经济波动风险。