天目湖(603136):新项目业绩释放致酒店贡献提升,内生+外延成长可期-公司点评报告

事件:2023Q3公司实现营收1.92亿元/同比+24.40％/恢复至2019年同期的115％,归母净利润5761万元/同比+2.57％/恢复至2019年同期的94％,扣非归母净利润5508万元/同比+1.20％/恢复至2019年同期的90％。

   点评:

   新增酒店项目业绩逐步释放,酒店业务贡献占比提升叠加新增项目折旧摊销的影响,导致公司综合盈利能力较疫情前有一定差距。毛利率:公司2023Q3综合毛利率为59.8％/同比+5pct/较2019年同期-14pct。费用率:公司2023Q3期间费用率15.1％/-1.8pct/较2019年同期-2.9pct;其中销售费用率5.4％/-0.5pct/较2019年同期-1.5pct;管理费用率10.7％/-0.8pct/较2019年同期-2.0pct;财务费用率-1.0％/-0.5pct/较2019年同期+0.6pct。净利率:公司2023Q3归母净利率为30.0％/同比-6pct/较2019年同期-7pct。

   假期数据延续增长趋势,天目湖区域维持景气度。今年国庆中秋双节假期期间,天目湖旅游度假区层面接待游客77.73万人次,同比2019年增长46.97％;实现直接营收1.31亿元,同比2019年增长62.25％;上市公司层面营收较2019年同期增长17％。今年以来天目湖经营数据持续向好,暑假初期虽受到长线游的分流但整体仍展现出较高的景气度。

   投资建议:竹溪谷等疫情期间推出的项目验证天目湖的产品运营能力,公司持续丰富产品内容,不断探索内生和外延扩张,未来增量项目看点十足。明年漂流项目、南山小寨二期项目有序推进落地将带来天目湖内生业绩增量,同时在国资控股加持下,公司持续推进动物王国等重点项目的前期筹备、策划工作,积极对外沟通洽谈并购项目标的,外延成长可期。预计2023-2025年归母净利润1.61亿元/2.04亿元/2.50亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动,项目进展不及预期,政策风险等。