歌力思(603808):"海外业务亏损+投资收益减少"拖累三季度业绩

公司前三季度实现营业收入20.66亿,同比增长18.3％,实现归母净利润1.36亿,同比增长67.1％。单Q3来看,实现营业收入6.93亿,同比增长20.6％,实现归母净利润0.27亿,同比-14.4％,业绩低于预期,预计主要系海外业务亏损+投资收益减少所致。

   分品牌来看,23Q3ELLASSAY/IRO/EdHardy及EdHardyX/LAUREL/SP的收入分别同比增长21.6％/28.8％/-7.6％/30.8％/19.8％;毛利率方面,23Q3IRO同比大幅下滑7.9pct至50％,SP略微同比下滑0.2pct,其他品牌均实现毛利率正增长。

   分渠道来看,23Q3线上/线下的收入分别同比增长8.4％/22.6％,直营/分销渠道分别同比增长19.8％/25.2％,单三季度净开门店27家。

   毛利率改善,投资收益同比减少。1)毛利率:23Q3公司毛利率为65.6％,同比增长1.0pct。2)23Q3公司销售/管理/研发费用率分别为45.6％/9.1％/2.7％,同比分别-0.6/-1.1/-0.2pct。3)投资收益:23Q3投资收益为138万元,去年同期为2455万元,主因百秋尚美由于股份支付费用摊提导致利润贡献减少。4)23Q3公司净利率同比下降1.6pct至3.9％。

   前三季度公司存货为7.78亿元,同比增长2.25％,存货周转天数为306天,同比减少7天;应收账款周转天数为39天,同比减少4天;23Q3经营活动现金流为0.84亿元,同比下降36％。

   根据三季报,我们调整盈利预测,预测2023-2025年每股收益分别为0.59、0.88、1.14元(原预测分别为0.81、1.10和1.41元),参考可比公司,给予2024年14倍PE估值,对应目标价为12.32元,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、海外经济波动对国外业务的影响等。