居然之家(000785):3Q23收入同增6％,智能家居推动长期发展

3Q23业绩符合我们预期

   公司公布2023年三季度业绩:1-3Q23实现收入97.44亿元,同增3.34％,归母净利润11.51亿元,同降24.99％,扣非归母净利润11.84亿元,同降27.26％,业绩符合我们预期。公司前三季度营收增长展现韧性,我们预计随着居然智能业务不断增长,公司终端客流量有望提升,拉动公司业绩稳步发展。分季度来看,公司1Q/2Q/3Q23分别实现收入32.46/31.57/33.4亿元,同比分别+4.53％/-0.65％/+6.15％,归母净利润4.53/4.13/2.84亿元,同比分别-10.25％/-24.16％/-41.30％。

   发展趋势

   1、首家智能家居体验中心开业,居然智能业务快速发展。8月26日,公司全国首家智能家居体验中心通州店开业,门店近10万平方米,截至开业日引进品牌超340个,入驻率超95％,其中智能、体验业态占比近70％。

   居然智能主营3C产品、智能家居业务,未来将逐步引入智能汽车、智能终端设备等新品类,打造"人、车、家"三位一体的消费体验场景。我们认为,近期鼓励智能家居发展政策持续催化,智能家居行业规模和渗透率有望提升,公司依托居然智能业务和智能家居卖场,有望实现业绩快速增长。

   2、毛利率有所下滑,费用端较为平稳。公司1-3Q23毛利率为35％,同比-10.92ppt,3Q23毛利率为30.75％,同比-14.45ppt,毛利率下滑主要由于居然智能业务扩张,租赁成本上升。费用端来看,公司1-3Q23期间费用率22.89％,同比+0.05ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为9.75％/4.58％/8.56％,同比+0.35ppt/+0.1ppt/-0.4ppt。综合影响下,1-3Q23净利率为11.81％,同比-4.46ppt,3Q23净利率为8.52％,同比-6.88ppt。

   3、洞窝平台持续拓展,新零售门店不断落地。根据公司公众号,1)线上:截至上半年洞窝覆盖卖场557家,商户6.8万个,商品579.6万件,平台商户稳健拓展;2)线下:9月26日,公司与天猫合作的首家"猫窝"网潮体验店于西安开业,两个月销售额约1400万元,公司预计"双十一"前北京店落地,目标布局全国20个城市。我们认为,公司通过洞窝平台和线下体验店,持续探索新零售模式,把握终端客流量,新平台、新渠道有望带来业绩增量。

   盈利预测与估值

   维持2023/2024年盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年分别12/11倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑到市场风险偏好变化,下调目标价7.7％至5.26元,对应2023/2024年分别为19/16倍P/E,较当前股价有50％的上行空间。

   风险

   市场竞争加剧,渠道拓展风险,新业务发展不及预期,地产产业链风险。