同仁堂(600085):业绩亮眼,净利率大幅提升-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报,公司收入为137.21亿元(+25.88％),归母净利润为13.91亿元(+38.67％)。单三季度,公司收入为39.61亿元(+16.72％),归母净利润为4.04亿元(+55.81％)。

   评论:

   业绩快速增长,子公司三季度表现亮眼。单三季度,公司收入为39.61亿元(+16.72％),归母净利润为4.04亿元(+55.81％),扣非归母净利润为3.99亿元(+56.54％),业绩增长较快主因中医药市场需求增加,加之公司积极开拓市场、深化营销改革,子公司销量大幅增加。子公司经营业绩延续良好增长趋势,根据子公司同仁堂科技公告,同仁堂科技前三季度收入53.41亿元(+28.91％),归母净利润5.14亿元(+36.09％);单三季度,公司收入为13.94亿元(+23.55％),归母净利润为1.46亿元(+145％)。

   公司盈利能力大幅提升,费用管控成效显著。2023年单三季度,公司毛利率为46.74％(+1.35pcts),净利率为15.53％(+4.61pcts)。期间费用率为26.91％(-4.17pcts),其中销售费用率为18.44％(-1.72pcts),管理费用率为8.18％(-1.37pcts),研发费用率为1.23％(+0.06pcts),财务费用率为-0.94％(-1.14pcts)。公司规模效应凸显,盈利水平持续向好。

   看好公司业绩表现,维持"推荐"评级。鉴于公司核心业务全年仍具备较好的增长潜力,我们预计公司23-25年归母净利润为17.7/20.6/24.2亿元,同比增速为+24.5％、16.1％、17.2％,考虑到公司在长周期具有较好的增长潜力,结合历史估值,我们给予23年50倍目标PE,对应目标价64.5元,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品销售不及预期,营销改革不及预期。