兔宝宝(002043):收入利润稳健增长,延续高质量经营

公司发布2023三季报。23Q1-3收入57.31亿元,同比-2.42％,归母净利润4.57亿元,同比+17.41％,扣非净利润3.74亿元,同比+13.21％;Q3单季度收入24.68亿元,同比+15.28％,归母净利润1.68亿元,同比+37.29％,单季度收入利润均实现较高增长。

   装饰材料主业增长稳健,C端成品家居步入良性增长期。(1)装饰材料业务:上半年下滑主要系B类贴牌占比提升,Q3公司对板材AB类占比进行了调整,我们预计Q1-3装饰材料业务收入同比持平,预计折算AB类口径后同比增长高个位数;(2)成品家居业务:C端本部家居Q1-3收入7.09亿元,同比+9％,其中全屋定制4.19亿元,同比+18％,依托板材品牌影响力和基材环保优势开始步入良性增长期;B端裕丰汉唐收入仍然下滑但降幅较上半年收窄,且对整体利润的拖累减少。

   经营现金流表现亮眼,周转率提升,保持高经营质量。23Q1-3经营性现金流净额8.74亿元(同比+120％),净现比191％(同比+89pct),收现比105％(同比+3％),经营现金流大幅改善,主要系公司加强营运资金管控,应收款项同比-12％,应付款项同比+25％;23Q1-3净营业周期18天,同比-14天,环比-8天,信用减值损失3821万元,去年同期3654万元,预计全年减值对利润的影响减少;9月末货币资金15.3亿,在手现金充裕,保持较高的经营质量。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司23-24年归母净利润6.88/8.69亿元,按最新市值对应PE为11.60/9.19倍,假设按60％分红比例计算,当前市值对应股息率约5.2％/6.5％,我们维持公司23年合理估值15倍PE的判断,对应合理价值12.30元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。房地产需求大幅下滑,原材料价格大幅波动,分公司运营和新渠道拓展不达预期,裕丰汉唐业务大幅下滑等风险。