浪潮信息(000977):Q3营收大幅增长,关注GPU供应形势变化-2023年三季报点评

事件:浪潮信息于10月31日发布2023年三季报,公司2023年前三季度,实现营业收入480.96亿元,同比减少8.85％;实现归母净利润7.87亿元,同比减少49.12％;实现扣非净利润4.30亿元,同比减少69.3％。

   Q3单季度收入大幅增长,备货力度进一步加大。从Q3单季度表现看,公司实现营业收入232.99亿元,同比增长30.04％;实现归母净利润4.61亿元,同比减少22.06％;实现扣非净利润4.19亿元,同比减少25.63％。利润端承压,公司前三季度信用减值损失较去年同期增加1.37亿元,主要系应收款项较期初增长额同比上升,相应计提坏账准备增多所致。公司三季度存货科目达到211亿元,同比增长25％,显示公司应对原材料供应风险持续加大储备。

   费用端管控较好,合同负债增幅大。1)费用端:公司23年前三季度的销售、管理、研发费用同比为-11.75％/-15.20％/+1.86％,销售、管理费用管控良好,研发投入略有增强。2)合同负债:公司23年三季度底,合同负债较22年末增加62.01％,达27.51亿元,主要系预收货款增加所致,合同负债大幅增长,有望给公司未来带来收入增长。

   政策推动算力基建发展,AI服务器需求大增。1)算力需求不断增长,政策落地利好公司业务:2023年10月10日,工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》,制定了到2025年的主要发展目标,提出了完善算力综合供给体系、提升算力高效运载能力,以满足算力需求的增加,伴随着后续政策落地,有望给公司服务器业务带来收入增长;2)AI服务器需求大增:根据研究机构TrendForce2023年6月1日发布的预测,随着AI服务器与AI芯片需求的同步看涨,预计2023年AI服务器(包含搭载GPU、FPGA、ASIC等主芯片)的出货量将接近120万台,年增38.4％,占整体服务器出货量近9％,至2026年占比将进一步提升至15％,AI服务器需求稳步增长。

   投资建议:预计公司23-25年归母净利润分别为18.04、25.33、30.12亿元,当前市值对应23/24/25年的估值分别为24/17/15倍,综合考虑浪潮信息合同负债充沛,服务器行业的领先性地位以及当前估值与自身历史估值的比较,我们认为当前公司被显著低估,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争风险;供应链风险;技术更新换代风险。