光大银行(601818):利润表现坚挺,资本紧张缓解-2023年三季报点评

事件:10月30日,光大银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收1122亿元,YoY-4.3％;归母净利润377亿元,YoY+3.0％;不良率1.35％,拨备覆盖率176％。

   利润增速平稳,中收压力较大。23Q1-3累计营收同比-4.3％,增速较23H1下行1.8pct。营收增速下滑,主要系23Q1-3中收缺口增大,同比-11.4％,或主要受到资本市场低迷、投资意愿不足的影响;在行业性息差收窄压力和外汇市场波动影响下,23Q1-3净利息收入同比-4.3％。但受益于资产质量边际好转,信用成本得以节约,23Q1-3资产减值损失同比-12.9％,拉动23Q1-3归母净利润同比+3.0％,其中23Q3单季度同比增速较23Q2提升1.2pct。

   规模稳健增长,信贷服务实体、优化结构。23Q3末公司总资产、生息资产分别同比+9.1％、+9.7％。光大银行聚焦国民经济转型发展的主要战略方向,加大信贷支持力度。23Q3末贷款同比+5.5％,增量主要由对公贷款贡献,3Q23末对公贷款比上年末增长10.8％,其中制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技型企业贷款和绿色信贷较上年末分别增长18.9％、30.1％、37.9％和44.9％,公司正加快改善资产结构,促进生息资产规模扩表。负债端压力方面,23Q3末计息负债、存款分别同比+9.3％、+2.7％。同业负债、应付债券分别同比+29.7％、+17.1％,存款揽储压力有所增大,同业负债、应付债券的较高利率或给负债成本带来一定压力。

   风险加权资产增速下降,核心一级资本充足率提升。23Q3末风险加权资产同比+6.5％,增速达到2022年三季度以来的最低水平,这表明公司规模扩张或正在向低风险资本占用的资产倾斜,持续优化资产结构。23Q3末风险加权资产增速大幅低于ROE扣除分红后的内生资本增速,推动23Q3末核心一级资本充足率提升至9.11％,距离监管底线空间扩大,基本摆脱资本紧张局面。

   不良率有所回升,资产质量小幅承压。23Q3末不良率较23H1上行5BP至1.35％;23Q3末拨备覆盖率176％,较23H1下降12.9pct;拨贷比较23H1下降9BP至2.4％,释放净利润的同时,资产质量小幅承压。

   投资建议:利润稳健增长,核心一级资本充足光大银行利润增速平稳,并持续优化资产结构,提升资本充足率,伴随经济回暖,业绩有望延续较高增速。预计23-25年EPS分别为0.78、0.79、0.87元,2023年11月1日收盘价对应0.4倍23年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。