光大银行(601818):拨备抵补利润正增长,财富管理战略稳步推进

事件:10月30日,公布2023年三季报,前三季度实现营收、拨备前利润、归母净利润1,122.3、817.1、376.9亿元,分别同比-4.3％、-6.6％、+3.0％。年化加权平均ROE为10.23％,同比下降0.67pct。点评如下:营收增长承压,拨备抵补净利润正增长。前三季度光大银行营收同比-4.3％,降幅较上半年扩大1.8pct;净利润同比+3.0％,增速环比下降0.3pct。营收主要受息差收窄、非息收入下滑拖累;在拨备反哺下实现盈利正增长。具体来看:(1)净利息收入同比-4.3％。其中生息资产规模同比+9.7％,增速较上半年+1.2pct,规模保持平稳较快增长,为盈利增长的重要支撑之一;测算前三季度净息差为1.7％,同比下降22BP,息差收窄拖累净利息收入下滑。(2)非息净收入同比-4.4％。其中,由于今年以来居民财富管理需求恢复较慢,中收同比-11.4％;其他非息收入+9.9％,主要是公允价值变动收益带动。(3)前三季度资产减值损失同比-12.8％,减值节约是盈利增长的主要贡献。

   资产规模稳健增长,对公贷款投放保持高景气。9月末,光大银行生息资产规模同比+9.7％,增速环比6月末+1.2pct,规模保持平稳较快增长。贷款同比+5.5％,增速环比-1.1pct;较年初增5.3％。其中,对公贷款较年初增10.8％,制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技型企业贷款和绿色信贷较年初分别增长18.9％、30.1％、37.9％和44.9％,对公贷款投放保持高景气。

   财富管理业务稳健发展,核心业务指标增长良好。光大银行坚持"打造一流财富管理银行"战略愿景,并以三大业务板块的北极星指标作为战略转型抓手,即对公综合融资规模(FPA)、零售资产管理规模(AUM)、同业金融交易额(GMV)。公司业务坚持以全融资品种服务客户全生命周期,投商私一体化的价值创造效能持续提升,前三季度FPA总量较年初增3.6％。零售业务方面不断强化客户经营、场景和科技赋能,AUM总量较年初增长9.32％。金融市场业务方面,发布了"金融机构数字化综合服务平台",升级同业客群经营模式,GMV同比增长25.14％。公司持续深化财富管理转型,打好基本功。随着经济温和复苏、市场情绪修复,居民风险偏好有望缓步回升,中收表现有望得以提振。

   资产质量总体平稳,拨备水平合理充裕。9月末,不良率环比上升5BP至1.35％。资产质量总体平稳、略有波动,或与信用卡、消费贷不良暴露有关。拨备覆盖率环比下降13pct至175.65％,考虑资产质量波动及当前拨备充足情况,预计拨备释放空间有限。

   投资建议:光大银行基本面稳健,财富管理银行战略稳步推进,核心业务指标增长良好。随着经济温和复苏、市场情绪修复,居民风险偏好有望缓步回升,期待中收兑现增长。上半年可转债完成转股,资本补充到位,有助于后续战略转型推进。预计2023-2025年净利润增速分别为3.1％、5.6％、6.3％,对应BVPS分别为7.89、8.73、9.61元/股。2023年10月30日收盘价2.95元/股,对应0.37倍2023年PB,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。