顺丰控股(002352):Q3单价同环比双升,业绩保持稳健增长-三季点评

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   2023年10月30日,公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入1890.12亿元,同比-5.09％;实现归母净利润62.64亿元,同比+40.08％。其中,第三季度实现营业收入646.46亿元,同比-6.42％;实现归母净利润20.88亿元,同比+6.56％。

   聚焦中高端市场,Q3单价同环比双升

   2023Q3,公司速运物流业务(主要包括时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送业务板块)收入472.56亿元,同比+5.36％;业务量28.06亿票,同比-0.57％(若不含丰网业务,收入与业务量同比分别+7.43％、+13.39％);单票收入16.8元/票,同比、环比分别+0.9、+1.2元/票。

   全货机规模扩大+鄂州机场产能释放,增强国际物流竞争优势

   截至2023年10月31日,公司自有全货机机队规模达到85架,宽体机占比接近30％。同时,鄂州机场今年开通国际航线超10条,逐步形成由鄂州向欧洲、北美、亚洲辐射的航网布局。2023Q1-3,公司国际快递业务量5,630万票,同比+36.7％。其中,2023Q3业务量1,760万票,同比+19.7％。

   成本结构优化,归母净利率同比提高

   公司持续推进多网融通,不断优化成本结构,归母净利率同比提高。2023Q3归母净利润率为3.23％,同比+0.39pct。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2636.50/2984.97/3377.80亿元,同比增速分别为-1.44％/13.22％/13.16％;归母净利润分别为84.29/123.27/148.72亿元,同比增速分别为36.53％/46.24％/20.65％;3年CAGR为34.05％,EPS分别为1.72/2.52/3.04元。公司在众多物流细分领域处于领先地位,中长期具备广阔成长空间。考虑到公司是独立第三方的直营制快递企业,目前上市公司中无完全直接可对比标的,以及公司现金流的成长性,我们给予公司2024年25倍PE,目标价为63元,维持"买入"评级。