铁建重工(688425):业绩短期承压,海外业务打开新成长曲线-公司事件点评报告

事件

   铁建重工发布2023年三季度报告:2023年前三季度实现营业收入73.95亿元,同比下降5.39％;实现归母净利润12.16亿元,同比下降13.39％。其中,2023Q3单季度实现营业收入18.32亿元,同比下降25.40％;实现归母净利润1.90亿元,同比下降51.09％。

   投资要点

   当前业绩短期承压,新签合同及中标额维持增长

   公司前三季度营收同比小幅下滑,但新签合同/中标额同比上涨3.44％。分产品来看,2023年1-9月隧道掘进机/特种专业设备/轨道交通设备业务的新签合同/中标额分别为74.47/21.11/25.50亿元,分别同比+5.17％/-8.85％/+10.47％,公司业绩未来可期。同时,公司2023年三季度末应收账款为87.02亿元,相比2022年末增长19.24％,故前三季度营收承压或与订单收入确认周期有关,基于2022年新签订单同比增长16.24％,预计全年整体业绩仍有望提升。

   毛利率及净利率触底,有望环比改善

   公司2023年前三季度综合毛利率为32.12％,同比下降1.68pct;净利率为16.44％,同比下降1.52pct。2023年前三季度期间费用率为16.62％,同比上涨0.71pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.05％/3.30％/9.08％/0.20％,同比分别+0.45pct/0.10pct/+0.02pct/+0.13pct。2023年前三季度的毛利率及净利率已达到近五年的低位水平,公司正在实施降本增效措施,预计未来毛利率及净利率水平有望得到提升。

   "一带一路"十周年,海外市场为公司打开新成长曲线

   2023年是提出共建"一带一路"倡议的十周年,公司坚定实施"海外优先"战略,进一步优化海外经营、渠道布局,2023年1-9月公司境外新签合同/中标额为18.43亿元,同比增长50.42％,占合计新签合同/中标额15.22％,同比提升4.75pct。其中2023Q3单季度境外新签合同/中标额为6.27亿元,同比增长94.59％,占第三季度合计额21.19％,同比提升5.51pct。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为104.55、125.98、149.29亿元,EPS分别为0.38、0.46、0.56元,当前股价对应PE分别为11.0、9.0、7.5倍。我们考虑到公司新签订单及中标额维持增长且海外业务快速拓展,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   原材料价格波动风险、市场竞争格局加剧风险、行业景气度不及预期风险、宏观环境风险、汇兑损益风险。