华旺科技(605377):利润修复,业绩高增-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报,1-3Q营收29.8亿元,同增19.9％,归母净利4.0亿元,同增20.0％,EPS1.21元,同增15.2％;23Q3营收11.2亿元,同增27.2％,归母净利1.6亿元,同增55.3％。公司新增产能释放,业绩高增,维持公司买入评级。

   支撑评级的要点

   营收净利双增。1-3Q营收29.8亿元,同增19.9％,归母净利4.0亿元,同增20.0％,EPS1.21元,同增15.2％;23Q3营收11.2亿元,同增27.2％,归母净利1.6亿元,同增55.3％。现金流方面,1-3Q经营现金净额为-0.4亿元,由正转负,23Q3经营现金净额为-1.3亿元,流出规模同比扩大,主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

   成本压力减轻,利润率修复。1-3Q公司综合毛利率18.0％,同减0.8pct,净利率13.3％,同比略降;23Q3毛利率20.6％,同增5.0pct,环升1.8pct,净利率14.3％,同增2.6pct,环升0.8pct。23Q3进口浆价格维持低位,带来利润率修复,根据同花顺iFinD数据,23年7-9月,进口漂针浆价格分别同比下降21.8％、27.8％、29.4％,进口漂白非针浆价格分别同比下降26.4％、31.6％、35.8％。23Q3钛白粉价格稳步上行,但相比22年同期仍有一定降幅,根据万得数据,23Q3金红石型钛白粉均价同减6.8％。

   短期看产能释放+业务出海,长期看品类扩张转型。公司持续推进产能建设,拓展海外市场,业绩有望持续增长。此外,公司积极推进品类扩张,转型综合性特种纸企业。横向拓展品类一方面有望强化规模效应,增强公司对上游原料的议价力;另一方面有助于拓宽需求来源,使公司可以更好的应对需求端行业周期下行带来的风险。

   估值

   考虑利润修复+产能释放,公司业绩有望实现高增速,维持原有盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为38.9、48.1、56.6亿元,归母净利分别为5.6、6.5、7.8亿元;EPS分别为1.69、1.95、2.34元,市盈率分别为12.1、10.5、8.7倍。维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险

   原材料价格短期大幅波动、国际贸易环境变化、业务开拓风险、产能建设不及预期。