泸州老窖(000568):业绩符合预期,高增态势延续-公司事件点评报告

投资要点

   业绩符合预期,收入利润双高增

   2023Q1-Q3总营收219.43亿元(同增25％),归母净利润105.66亿元(同增29％),扣非归母净利润104.90亿元(同增28％)。2023Q3总营收73.50亿元(同增25％),归母净利润34.76亿元(同增29％),扣非归母净利润34.49亿元(同增29％),业绩符合预期,收入利润均实现高质量增长。盈利端,受益于产品结构持续优化,毛利率实现小幅提升,2023Q3毛利率同比提升0.2pct至88.65％;费用端同步缩减带来净利率提升,2023Q3净利率同比提升1pct至47.35％。费用端,2023Q3销售费用率/管理费用率/营业税金及附加分别同比-1pct/-1pct/+0.2pct至12.83％/4.12％/9.39％,在持续费用管控措施下,销售费用率与管理费用率有效降低。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额90.53亿元(同增43％),销售回款276.45亿元(同增36％)。2023Q3经营活动现金流净额为34.05亿元(同增52％),销售回款为100.60亿元(同增90％)。截至2023Q3,合同负债29.62亿元(环比+53％),后续增长动力充足。

   品牌强势发力,渠道良性扩张

   产品方面,国窖1573持续发挥大单品优势,渠道拓展顺利推进,同时低度产品提价,助力1573系列整体增长;特曲老字号、窖龄等中档产品营收增长预计逐步恢复,拉动一定市场份额。动销方面,公司春雷行动效果较好,双节期间价格表现相对稳定,强品牌力支撑产品定力;同时团队强执行力加快渠道开拓,动销预计实现稳增。

   盈利预测

   我们看好国窖1573大单品稳价盘提份额,战略长远规划,充分发挥品牌优势。我们预计公司2023-2025年EPS分别为8.90/10.89/13.15元,当前股价对应PE分别为24/19/16倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60增长不及预