韦尔股份(603501):三季度营收环比增长38％,高端化和降本持续提升盈利能力-三季点评

3Q23营收环比增长38％,存货环比显著下降22.8亿元。公司3Q23实现营收62.22亿元(YoY+44.4％,QoQ+37.6％),归母净利润2.15亿元(YoY+279.4％,QoQ扭亏),扣非归母净利润2.09亿元(YoY+206.3％,QoQ扭亏),毛利率回升至21.8％(YoY-6.7pct,QoQ+4.5pct)。下游需求的逐渐回暖与公司新产品共振,半导体设计业务收入实现了较显著的增长至54.5亿元。截至3Q23存货大幅下降至75.52亿元(YoY-65.6亿元,QoQ-22.8亿元)。

   旗舰手机CIS发布,在高端市场正式挑战索尼。10月26日,小米14首发与豪威定制的光影猎人900图像传感器(OV50H)拥有1/1.31″大底、13.5EV原声超高动态范围、单像素尺寸1.2μm、融合后可实现2.4μm超大像素。根据小米,光影猎人900在同尺寸下功耗降低42％,性能指标和实际成像效果大幅优于SONYIMX989。伴随着公司高阶图像传感器新品的推出以及产品成本的下降,公司的产品结构及成本结构将持续优化,整体盈利能力将稳步提升。

   3+N"战略布局持续深化,奠定平台型设计公司长期成长的基础。公司以CIS、显示触控和模拟解决方案三大业务为基础,根据自有IP积累、客户需求、供应链协同,孵化MCU、LCOS、SerDes等新业务,"3+N"布局深化有望奠定长期持续发展的基础。1-3Q公司研发投入15.6亿元,陆续推出手机OV50H/50E/OV02E等CIS,有望推动手机和消费电子CIS产品结构升级;推汽车CIS全面布局ADAS、环视、侧视、后视、舱内应用,国内外车厂定点份额有望持续提升;FHD、HDTDDI新产品全面导入Tier1OEM量产,通过收购思睿博进一步扩大公司显示解决方案产品布局。

   投资建议:产品升级叠加多元化的芯片设计公司,维持"买入"评级。

   预计公司2023-2025年营收218.73、270.89、330.43亿元,归母净利润12.85、31.94、44.87亿元,EPS为1.08、2.69、3.79元,当前股价对应2023-2025年94.6、38.0、27.1倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;芯片制造产能不及预期;新品不及预期等。