苏文电能(300982):经营短期承压,加速布局光储业务

事件:公司公告2023Q1-3实现营收18.72亿元同增24.62％;归属净利润2.03亿元同降0.92％;扣非归属净利润1.76亿元同降8.60％。其中,2023Q3单季营业收入为6.52亿元同增7.03％;归属净利润0.65亿元同降33.41％;扣非后归属净利润0.56亿元同降42.24％。

   毛利率有所承压,现金流情况有所改善。2023Q1-3公司实现毛利率为21.52％同降6.04pct,主要系实施项目成本增加导致;期间费用率9.69％同降1.89pct;其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为1.86％/7.81％/0.01％,分别同降0.51pct/1.36pct/0.02pct;资产及信用减值损失率1.05％,同降0.8pct;归属净利率10.86％同降2.8pct;公司2023Q1-3经营性活动现金流净流出2.28亿元,较上年同期少流出1.38亿元,现金流改善系本期加快收款结算;收现比86.08％同增3.51pct;公司付现比110.18％同降11.47pct;截至6月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为16.7/5.4/9.8/2.3亿元,较年初同比变动6.29％/39.13％/-11.84％/-17.43％。

   加速布局光储充业务,未来收益可期:1)充电方面:公司的光储充能源站常州地区数个场站同步施工中,项目后期会长期形成现金流入,有利于提高公司未来的经营质量;公司将与各地的政府积极联动,推进充电站业务的布局,目前公司在建的项目主要集中在常州和南京,省外覆盖湖南、广州、安徽等地;

   2)储能方面:公司利用自身"电能侠"运维平台的优势,可对客户的储能和配电系统进行数据采集监测,利用储能、光伏、削峰填谷等对客户的用能进行优化;投资储能产品能弥补公司传统EPC业务中设备端成本较高问题,有望提升公司经营质量和毛利率与获客优势;3)海外业务方面:公司目前的海外业务主随着内资客户出海,主要是电力EPC、电力设备等,储能产品的开拓也有利于公司未来海外业务的开拓。

   投资建议:公司EPCOS业务体系完善,获客能力强,随着公司光储充业务持续扩张,储能业务继续加码,公司未来业务有望向省外与海外持续扩张。并且公司计划回购股票用于股权激励,未来公司发展可期。我们预计公司2023-2025年实现营业收入31.7/41.6/52.8亿元,实现归母净利润3.71/4.70/5.69亿元,EPS1.80/2.28/2.77元/股,对应PE分别为17.04/13.43/11.10倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,基建投资不及预期,海外业务推进不及预期。