华阳股份(600348):吨煤毛利同环比均有提升,钠电量产商业化开启-三季点评

公司发布2023年第三季度报告:2023年前三季度公司实现营业收入216.51亿元,同比下降20.71％;归母净利润42.71亿元,同比下降13.87％;扣非归母净利润42.37亿元,同比下降14.21％。分季度看,公司2023年Q3实现营业收入62.39亿元,环比下降11.30％,同比下降25.04％;归母净利润12.6亿元,环比下降1.93％,同比下降22.98％;扣非归母净利润12.45亿元,环比下降2.12％,同比下降23.80％。

   2023Q3煤炭量价环比回落,降本增效显著:2023年前三季度,公司实现煤炭产量3488万吨,同比+1.94％;商品煤销量3160万吨,同比-10.00％。吨煤售价607元/吨,同比-13.44％;吨煤成本304元/吨,同比-24.32％;吨煤毛利303元/吨,同比+1.21％。2023年第三季度,公司实现煤炭产量1112万吨,环比-8.76％,同比+2.24％;商品煤销量1003万吨,环比-7.66％,同比-11.8％。吨煤售价564元/吨,环比-1.94％,同比-13.24％;吨煤成本264元/吨,环比-13.38％,同比-26.05％;吨煤毛利300元/吨,同比+2.33％,环比+10.93％。

   传统煤业稳步推进,钠离子电池量产商业化进程开启:1)煤炭产能扩张夯实发展后劲:据公司在Wind投资者问答中的回复,七元矿在矿井建设期间,因监管政策、地质条件、瓦斯预抽、采掘设备调整等方面影响,预计首采工作面出煤时间调整至2024年三季度。平舒矿已经取得500万吨/年采矿许可证,联合试运转已通过华阳集团验收,预计改扩建项目在年底有望完成。2)加快钠离子电池"材料-电芯-电池-应用"全产业链优化升级:据公司在Wind投资者问答中的回复,钠离子万吨正负极项目正按计划正常推进,主体厂房将于年底具备设备进场条件,正常情况下将于明年二季度进入试生产阶段。据华阳新材料官方微信,9月30日华阳股份全资子公司华钠芯能公司正式完成100组电动二轮车钠离子电池组首批订单交付,开启与科达新能源钠离子电池量产商业化应用序幕。此外,亦将布局建设钠离子电池+飞轮储能独立共享储能电站、钠离子电池煤矿应急电源、钠离子电池井下无轨胶轮车等项目,进一步拓宽应用场景。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入307.96亿元、333.22亿元、350.43亿元,增速分别为-12.1％、8.2％、5.2％;分别实现净利润59.09亿元、65.15亿元、68.61亿