宇信科技(300674):集成收入如期确认,软件毛利率持续修复-2023年三季报点评

维持目标价24.43元,维持"增持"评级。维持盈利预测,2023-2025年EPS分别为0.60、0.79、1.05元。维持目标价24.43元,"增持"。

   业绩符合预期,集成业务收入如期确认。公司前三季度实现营业收入50.46亿元,同比增长17.78％,单三季度实现收入11.18亿元,同比增长7.70％,较Q2的-4.27％有明显提升。我们判断主要原因是集成业务收入如期确认导致。Q2集成业务因季节性原因确认数量较少,Q3该项收入如期确认,公司总收入增速有明显的修复。前三季度公司实现归母净利润1.60亿元,同比增长41.73％,扣非归母净利润1.62亿元,同比增长131.23％,业绩修复符合预期。

   软件业务毛利率持续修复,集成业务毛利率维持稳定。软件业务毛利率在22Q4和23Q1为相对低点,Q2开始逐渐进入修复期。前三季度虽然公司综合毛利率仍同比有略微下滑,主要是因为集成业务占比提升导致,并非软件业务毛利率仍在下滑。我们判断公司软件业务毛利率已企稳回升,且集成毛利率维持相对稳定。后续毛利率的波动也都会是结构因素,而非单项业务毛利率下滑。

   在手订单饱满,持续发力信创。公司前期公告的中信银行信创大单将在未来两年作为公司集成业务收入的保障,在手订单饱满。公司持续布局信创投入,行业推进节奏一般是硬件先行,软件跟进。我们判断在集成业务快速增长之后,公司软件业务也将迎来增速的提升。

   风险提示:政策风险,银行大幅削减开支,海外业务进度不及预期