韦尔股份(603501):近期智能手机市场复苏的主要受益者-3Q23业绩回顾

随着智能手机/消费电子市场需求复苏,3Q23收入创历史新高;库存调整进展顺利。

   我们认为韦尔股份是国内智能手机厂商持续推出新机型的主要受益者。

   重申"买入"评级,上调目标价至120.00元(对应40倍的2024年市盈率)。

   收入增速复苏,库存消化按部就班执行:根据公司三季报,3Q23收入62亿元(环/同比增长38％/44％)创历史新高,高于我们的预测/Wind一致预测,表明智能手机和消费电子市场需求的复苏。当季毛利率环比改善(环比提升4.5个百分点/同比下降6.7个百分点),达到21.8％。韦尔股份本季度扭亏为盈,实现归母净利润2.15亿元。截至三季度末,公司库存环/同比下降23％/46％,表明去库存进展顺利。

   受益于国内安卓手机市场回暖:小米于10月26日发布了搭载全新影像传感器品牌"光影猎人"的旗舰智能手机型号小米14系列,采用韦尔股份(豪威科技)定制的OV50H(于今年1月发布)CIS产品。管理层表示,OV50H产品将用于vivo、iQOO、荣耀等国内智能手机品牌后续即将推出的机型。目前公司正在寻求供应链多元化,以满足不断增长的客户需求。此外,公司预计在国内智能手机厂商持续推出新机型的支撑下,此前生产成本较高的64MP产品库存(之前计提库存减值损失的主要原因)将在2023年底前清货。管理层仍希望能够在高端智能手机CIS市场中从海外竞争对手处抢夺市场份额,同时也针对中低端市场即将推出高性价比的50MP新产品。汽车CIS方面,管理层注意到海外市场复苏以及L2ADAS/DMS应用相关的CIS出货量增加。此外,公司管理层表示,韦尔股份还在工业CIS市场获得了一些主要客户的订单。

   盈利预测更新:我们预期需求逐步复苏,将2023年/24年/25年收入预测分别上调6％。

   考虑到持续的产品创新下研发费用可能高于预期,我们将2023年/24年/25年净利润预测分别调整-4％/5％/5％。

   重申"买入"评级;上调目标价至120.00元(此前为116.00元)。我们的目标价对应40倍2024年市盈率不变,体现了公司的行业领先地位和大市值带来的估值溢价。根据近期智能手机出货量,以及产业供应链公司的三季报情况,我们注意到随着智能手机/消费电子需求复苏,公司业绩逐步改善。我们认为韦尔股份是国内安卓智能手机厂商持续推出新机型的主要受益者,故重申"买入"评级。

   风险提示:1)全球汽车销量不及预期;2)汽车CIS竞争加剧;3)手机CIS市场竞争加剧;4)模拟芯片和分立器件拓展不及预期;5)TDDI芯片市场竞争加剧;6)供应商产能紧张。