皖能电力(000543):业绩持续增长,火电新建项目按时推进-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,23Q3实现营收79.8亿元,同比增长17.5％;实现归母净利润7.2亿元,同比增长337％,环比增长57％。前三季度公司分别实现营收/归母净利润/投资净收益202/13/10.5亿元,同比分别增长4.6％/161％/63％。

   用煤成本下降,盈利能力显著提升。根据百川盈孚数据,Q3秦皇岛Q5500煤价平均价格为873元/吨,今年以来公司长协覆盖率已提升至80％左右,且长协兑现率达到90％,用煤成本下行背景下公司Q3毛利率提升至10.72％,同比/环比分别提升7.17pp/2.89pp,净利润提升至12.34％,同比/环比分别提升10.63pp/3.58pp。

   参股火电业绩改善,带动投资收益提升。公司参股公司以省内火电企业为主,同样受益于煤价下行,参股公司业绩改善明显,23Q3公司实现投资净收益5.1亿元,同比/环比分别提升99％/23％,占归母净利润比重约为70.8％。

   需求+装机双驱动,公司业绩成长性凸显。公司控股装机均为省内煤电机组,考虑到安徽省内电力供需偏紧,需求增长有望长期支撑公司煤电发电量;受益于阜阳二期项目新机组(22Q4和23Q1分别投产)和新疆电厂投产,公司Q3发电量创历史单季最高,此外,公司新建火电项目都在按时推进,钱营孜项目(100万千瓦)计划明年并网,新增装机有望持续保障公司业绩成长性。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为12.5亿元/15.2亿元/17.7亿元,对应EPS分别为0.55/0.67/0.78元,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价电价波动风险,新能源发展不及预期的风险。