国联证券(601456):业绩符合预期,泛财富管理格局完备

事件描述:公司发布2023年三季报,报告期内实现营业收入25.07亿元,同比+22.02％,归母净利润7.27亿元,同比+12.94％,加权平均ROE为4.20％,较上年增加0.32pct。

   投资要点:资管表现亮眼,自营业绩承压。2023年前三季度公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营业务分别实现收入3.90、4.25、2.93、1.39、11.35亿元,同比分别减少5.80％、增加0.41％、增加121.03％、增加56.06％、增加21.92％。

   除经纪业务外,其他业务均实现正增长。Q3公司各项业务收入分别为1.29、1.44、2.10、0.51、1.73亿元,环比分别变化-13.92％、-25.05％、+304.04％、+53.32％、-70.70％,资管及利息收入环比仍保持高增长。

   资管子公司批复落地,"一参一控一牌"格局形成。公司持有中海基金33.41％股权,2023年4月,公司收购中融基金75.5％股权并更名为国联基金,同年9月,国联资管子公司获批成立,公司资管业务"一参一控一牌"格局形成。1)券商资管:国联资管AUM稳定增长,上半年总规模1114.33亿元,同比增长7.18％,截至2023年10月30日,受二级市场震荡及投资者赎回影响,公募产品规模同比下降19.89％至71.17亿元。2)公募基金:国联基金及中海基金AUM表现分化,截至2023年10月30日,两基金公司公募AUM分别为1013.42亿元、149.82亿元。同比分别变化-14.50％、+11.54％。3)境外资管:子公司国联国际拟出资2000万美元与锡洲国际及招证投资成立国联招证科创基金,有利于公司扩大境外资管业务规模及影响力。

   股债承销双增,IPO阶段性放缓。公司通过子公司华英证券开展投行业务。1)股权融资:截至2023年10月30日,公司股权承销规模601.93亿元,同比增长80.72％,其中IPO规模23.68亿元,同比增长5.57％,市场份额增长0.23pct至0.72％。2)债权融资:公司债券承销规模574.07亿元,同比增长84.80％。3)项目储备:受市场IPO阶段性放缓影响,市场IPO项目终止率较高,截至2023年10月30日,公司IPO项目储备2单(不含终止、中止),行业排名第33。

   盈利预测、估值分析和投资建议:公司为泛财富管理领先者,区位优势及管理优势显著。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入33.38亿元、40.41亿元、46.70亿元。归母净利润9.06亿元、10.93亿元和12.66亿元,增长18.13％、20.58％和15.79％;PB分别为1.57/1.49/1.40,维持"增持-A"评级。

   风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。