博腾股份(300363):重大订单交付完毕,新业务快速增长

事件:公司发布2023三季度报告。根据公司三季报,公司2023年前三季度实现收入30.37亿元,同比下降41.79％,归母净利润4.52亿元,同比下降71.36％,扣非归母净利润4.25亿元,同比下降73.08％,收入和业绩下降主因为去年新冠相关业务基数较高,公司整体符合市场预期。

   投资要点:新业务高速增长。根据公司三季报,2023前三季度小分子原料药CDMO业务实现营业收入29.42亿元,同比下降43％,其中公司前期收到的重大订单已全部交付完毕;小分子制剂CDMO业务实现营业收入6,118.95万元,同比增长237％;基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入3,153.12万元,同比增长85％。公司整体毛利率为46％,同比下降6.56个百分点;净利率为11.93％,同比下降16.96个百分点。盈利指标下降的主要原因如下:1)公司前期收到的重大订单去年同期交付较多,导致收入同比下降;

   2)截至报告期末,公司人员总数为5,263人,人力成本费用较去年同期增加;3)随着公司的部分研发中心、生产基地于2022年下半年陆续投入运营,公司的运营费用及固定资产折旧较去年同期增加。

   公司项目数呈现良好趋势。根据公司三季报,2023年前三季度公司已签订单项目数(不含J-STAR)592个,同比增长约32％;实现交付项目数448个,同比增长约35％。公司服务API产品数144个,同比增加17个;API产品实现收入3.39亿元,同比增长约31％。与此同时,公司持续引入工艺验证项目(简称PV项目),前三季度完成11个PV项目的交付,执行中的PV项目13个。

   盈利预测与投资评级。随着公司新冠订单影响不断减小,同时公司项目数呈现良好增长态势,我们持续看好公司发展,维持之前的23-25年盈利预测为10.17亿、11.30亿元、14.07亿元,23-25年对应PE分别为15倍、14倍、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险、订单下降、医药研发下降等风险。