江淮汽车(600418):商用车恢复叠加出口,Q3持续修复-2023年三季报点评

投资要点:

   维持增持评级,上调目标价至25.44元。维持2023-2025年的EPS预测分别为0.14/0.24/0.35元,公司与大众、华为合作逐步深入,相关新车型即将放量,上调目标价至25.44元(原目标价19.97元),对应2023年4.0倍PB,维持增持评级。

   轻卡修复叠加海外出口旺销,公司Q3收入业绩符合预期。1-9月实现收入340亿元,同增23％,归母净利1.8亿元,同增123％;扣非归母净利亏损5.3亿元,减亏65％。Q3收入116亿元,同增18％,归母净利0.3亿元,同增140％,扣非归母亏损2.9亿元,减亏31％。轻卡扭亏为盈叠加出口旺销,收入、业绩和盈利能力持续改善,公司Q3毛利率10.95％,同增2.5pct。

   商用车重回增长通道,乘用车战略聚焦成果持续兑现。公司2023年1-9月销售汽车44.1万辆,同增18.7％,,其中轻、中型货车13.9万辆,同增1.5％,重型货车1.3万辆,同增34％,商用车业务重回增长通道。燃油乘用车包袱基本出清,轻装上阵后战略聚焦成果即将展现。

   自主合资合作下,新能源业务步入收获期。公司全面聚焦新能源业务,牵手大众、华为等有力伙伴,2024年开始全新车型陆续上市放量,新能源进入收获期,打开公司成长空间。

   风险提示:新能源汽车市场不及预期;原材料价格波动;新车型销量不及预期。